黃佑謙, 信報財經新聞 (理財投資, P35 2010. 07. 14)
近期，著名遊戲「大富翁」推陳出新。一向以版圖、機會卡、鈔票及骰子組成的地產投資遊戲，現在加推了以遊戲卡操作的「交易系列」。 這新系列，在朋友圈中大受歡迎，皆因它不但方便攜帶，而且遊戲速度大幅提高，連上班一族用畢午膳也可以「玩番幾手」，一時間成為忙裏偷閒的恩物。
「交易系列」遊戲規則一改了原版要迫使其中一名玩家破產才定勝負這要費時才能達致的局面（出產商報稱最長的一局「大富翁」，一共花了一千六百八十小時、即十星期才分勝負）。要在「交易系列」中勝出，只要成為最快集齊三街業權的玩家便可，協助玩家收集所需的業權，遊戲卡內加插了多張易權卡。只要一使出易權卡，業權便會瞬間由一方玩家轉移到另外一方。
這規則締造了財富轉移的機會，增加了反敗為勝的變數，亦大大加快了遊戲速度。而在某程度上也反影了現實。財主一但過度借貸投資，經濟逆轉時資不抵債，便要賤價賣出資產。這時，資金充裕的便可以以較低價錢買得資產，完成資產轉移。
新自行發鈔功能趣味增
遊戲另一特點，也和近日經濟狀況有點關連。以往的「大富翁」遊戲，有自家發行的鈔票，而鈔票的發行量是固定的。換句話說，貨幣供應量不變。而在新的「交易系列」中，遊戲保留自家發行的鈔票，不過則改為以遊戲卡代表。而比起傳統的「大富翁」遊戲，「交易系列」的貨幣供應是可以增加的。因為好些遊戲卡是一卡兩用──是功能卡，亦是現金卡。
至於一卡作為功能卡或是現金卡則由玩家自行決定。這變相便容許了玩家自行印銀紙，使貨幣供應有了彈性。本人在初接觸遊戲時，便曾有以下經驗。以為手持現金足以使自己成為最有實力的一方，可抵禦遊戲中之變數卓卓有餘，可是其中一方不斷採用「量化寬鬆」（quantitative easing）政策，把手上的功能卡都變成現金卡，頓時成了「大富翁」之餘亦把其他對手的財金也比下去， 最後更在該局勝出。
還記得那次對手採用量化寬鬆的手法勝出後，我還戲言這一招是變相財富轉移，因為資產的相對值，在非自己能控制之下，是能掌握在其他人上。那一局輸了後，我大喊：「不公平呀，搶錢呀！」贏家陰陰笑說：「這量化寬鬆的遊戲玩法，你我均可使用。抽得到可兌現為現金的功能卡，你我都有均等機會。這局抽得到如此多張的功能現金兩用卡，是我幸運極了！卻絕不是不公平啊。」無言以對的我，只可希望下一局能幸運點。
提起量化寬鬆，很自然便會聯想到美國聯儲局近年的財金政策。 量化寬鬆用意在於在極低的息率的環境下再加力刺激經濟。一般方法是透過中央銀行，直接向財金機構購入毒資產，然後再透過這些鬆了綁的財金機構，再發債推動經濟。而在過去一回量化寬鬆措施之下，美國股市的確由2009年3月的低位至2010年4月近期高位，大幅反彈近七成， 可是刺激經濟的成效卻一直成疑。
美國大印銀紙 經濟未見起色在股市飆升的這一年多間，雖然美國白宮及財經界人士高叫經濟復蘇及綠芽之聲此起彼落，可是美國的失業率卻長期處於10%左右，而各州破產的消息又不斷傳出。因此，很難想像一般的美國國民有份享受經濟復蘇的成果。
而那邊廂，卻傳來大型財金機構在過去一年來錄得破紀錄的盈利，向員工派發破紀錄的獎金。從表面證據看，美國一般國民並無分享到量化寬鬆的效益。而透過出售毒資產，大型財金機構就掌握了這筆由美國聯儲局新印出來的流動資金。情況就像「大富翁」的「交易系列」中，有一方操控了印銀紙的大權，有能力把其他玩家的財富貶值。
美國經濟數據未見起色。銀行業績在上個季度又並不如意。新一輪的量化寬鬆措施已聞樓梯聲響。其實，美國經濟弄至如斯境地，與美國各大財金機構投資失誤有極大關係。本來早就該讓它們破產，容許更有能力的營運者冒起革新。可是，物競天擇這市場定理，給「大得不能倒下」（too big to fail）的理論蓋過之外，如今量化寬鬆更給予這些早應破產的財金機構更大操控資金的權力，變相把財富由一般美國國民轉移到財金機構手上。繼續採用這錯誤的貨幣政策，美國經濟局面難以扭轉過來。
獅子山學會政策研究員
黃佑謙
http://www.hkej.com/template/dnews/jsp/dnews_search_results.jsp?txtSearch=%E5%BE%9E%E5%A4%A7%E5%AF%8C%E7%BF%81%E9%81%8A%E6%88%B2%E5%88%B0%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A8
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Wednesday, July 14, 2010
Wednesday, July 7, 2010
利字當頭：日圓好貴
利世民, 蘋果日報 (財經要聞, B13 2010. 07. 07)
「真係好想Yen快跌，咁就可以去玩得開心。」這句說話，世民聽過不只一次。
朋友當中，不少是哈日族，一年最少要到日本一次，挽救人家的經濟。記憶中，這群朋友到日本的次數，也隨日圓上升，漸漸減少。世民對上一次到日本，已是07年的事，當時女兒只有兩歲，1美元兌120日圓，我們一家三口也玩得非常暢快。
當然，旅遊業只不過是經濟一部份，就此說日本的經濟，實在有點武斷。事實上，日本對外貿易大致上出入平衡。原則上，貨幣升跌只不過是國內財富再分配。不過，日圓近來升越1美元兌90日圓關口，大家就開始關心，究竟日圓強勢是剎那光輝？還是歐美真的太過疲弱？資金避險沒有出路，寧願博一鋪物極必反。
首先，世民沒有水晶球，不敢對未來作太多猜想。不過，有一點可以肯定，歐美要是經濟疲弱，對日本來說不是甚麼好消息。坊間太多人喜歡將一國的鈔票，當作國與國之間角力的代表。也難怪，甚麼貨幣戰爭的陰謀論，確實動魄驚心，尤其是那些經歷過Plaza Accord的，真的很難不去相信，幣值上上落落，背後都有政治動機。
避險不會揀日圓
有一點更可以肯定，要避險不會選擇日圓。日本政府無論由誰執政，對保持貨幣購買力都沒有堅持，至少，日本央行仍然沒有將這種思維，建構入政策的設計。所以，如果相信各國政府都會玩財技來換取政治資本，日本更不是例外。事實上，真正要避險，買金不是更直接簡單嗎？
還有不到一個星期，日本就會進行參議院選舉。最受關注的，就是由自民黨分裂出來的Your Party能否成功突破。雖然，實在的政策改革，還有漫漫長路。不過，旗幟鮮明衝官偽而來的改革訴求，政治上仍有重要的符號性意義。要是日本國內經濟真的有生機，資金流向有變又有甚麼出奇？
利世民
http://hkliberty.wordpress.com
「真係好想Yen快跌，咁就可以去玩得開心。」這句說話，世民聽過不只一次。
朋友當中，不少是哈日族，一年最少要到日本一次，挽救人家的經濟。記憶中，這群朋友到日本的次數，也隨日圓上升，漸漸減少。世民對上一次到日本，已是07年的事，當時女兒只有兩歲，1美元兌120日圓，我們一家三口也玩得非常暢快。
當然，旅遊業只不過是經濟一部份，就此說日本的經濟，實在有點武斷。事實上，日本對外貿易大致上出入平衡。原則上，貨幣升跌只不過是國內財富再分配。不過，日圓近來升越1美元兌90日圓關口，大家就開始關心，究竟日圓強勢是剎那光輝？還是歐美真的太過疲弱？資金避險沒有出路，寧願博一鋪物極必反。
首先，世民沒有水晶球，不敢對未來作太多猜想。不過，有一點可以肯定，歐美要是經濟疲弱，對日本來說不是甚麼好消息。坊間太多人喜歡將一國的鈔票，當作國與國之間角力的代表。也難怪，甚麼貨幣戰爭的陰謀論，確實動魄驚心，尤其是那些經歷過Plaza Accord的，真的很難不去相信，幣值上上落落，背後都有政治動機。
避險不會揀日圓
有一點更可以肯定，要避險不會選擇日圓。日本政府無論由誰執政，對保持貨幣購買力都沒有堅持，至少，日本央行仍然沒有將這種思維，建構入政策的設計。所以，如果相信各國政府都會玩財技來換取政治資本，日本更不是例外。事實上，真正要避險，買金不是更直接簡單嗎？
還有不到一個星期，日本就會進行參議院選舉。最受關注的，就是由自民黨分裂出來的Your Party能否成功突破。雖然，實在的政策改革，還有漫漫長路。不過，旗幟鮮明衝官偽而來的改革訴求，政治上仍有重要的符號性意義。要是日本國內經濟真的有生機，資金流向有變又有甚麼出奇？
利世民
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Monday, June 28, 2010
探討美國金融改革法案
嘉賓：孫柏文、黃元山
主題：國際金融
內容：美國金融改革法案似乎「雷聲大、雨點少」，比想像中溫和，是否有成效？嘉賓孫柏文認為這方案未解決「Too Big To Fail」問題，另一嘉賓黃元認為，法案改變了收購文化，特別在衍生工具的交易，也認為沒有改變「Too Big To Fail」情況。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=81091
主題：國際金融
內容：美國金融改革法案似乎「雷聲大、雨點少」，比想像中溫和，是否有成效？嘉賓孫柏文認為這方案未解決「Too Big To Fail」問題，另一嘉賓黃元認為，法案改變了收購文化，特別在衍生工具的交易，也認為沒有改變「Too Big To Fail」情況。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=81091
Wednesday, June 23, 2010
人民幣不應升值
王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資P.35,2010.6.23)
中國人民銀行於周末宣布將逐漸增加人民幣率彈性，被市場解讀為升值，資產市場迅速回應，亞太區股市反應尤其激烈，升幅全球之冠，亞洲貨幣普遍升1%以上，原材料如銅價單日升幅更達2%，均高於人民幣的0.42%。
消息公布前，資產價格已因早前歐洲債務危機過分超賣而反彈了兩周，人行的決定如火上加油，此乃一石二鳥之計，一方應付G20峰會要求人民幣升值的壓力，一方為農行上市打打氣。然而，投資界認為人民幣升值為國內外經濟注入動力，一致看好前景，但我卻認為是趁好消息出貨的良機，人民幣如果在這時候升值，對中國不是好事。
近年人民幣突破性的變革，應是2005年放棄緊盯1美元兌8.28人民幣的率，之後於三年內升值兩成，在金融海嘯後又於六點八三比一的水平緊盯美元兩年。所以，那次貨幣改革可分為2005年至2008和2008年 2010年兩階段。
上證六千多點難復見
2005年的升值之背景，是那次變革成功的關鍵。如不善忘，應記得中國經濟從沙士蹂躪中復蘇僅兩年，環球經濟也在科網泡沫、九一一和會計醜聞後，格林斯潘以超低息刺激經濟下，得到兩三年的和平日子。2005年全球經濟復蘇勢頭已成，中國也從一個輸出通縮的國家，開始因應付不斷增加的出口訂單，大量購入原材料而輸出通脹（原材料而非制成品的價格上升），但國內通脹還是似有若無。資產價格方面，上證綜合指數從2001年的二千二百四十五點下降到2005年6月 6日的九百九十八點才見底，結束四年漫長熊市（沒錯，中國是有熊市的），國內同胞都聞股變色，樓市亦是難兄難弟，買家輸多贏少。
而奇怪的是，中國經濟自亞洲金融風暴、在通縮的情況下，經濟增長連年達7%以上，資產價格可謂大幅落後實體經濟。在這雄厚的經濟實力下，加上龐大貿易盈餘，人民幣升值兩成可算是小的了。
可是，踏進2007年，上證綜合指數竟於兩年間上升六倍，到六千一百二十四點！房地產升幅亦不遑多讓，再加上各類食品糧油、能源和日常用品漲價，通脹非常嚴重。要明白一點是，對外國貿易夥伴而言，貨幣升值可以是藉通脹或率上升達成的，而在2005年至2008年，兩個情況都出現了，所以人民幣的實質升幅，是遠遠超過兩成，很有可能在2005年偏低的率，2008年已是偏高了！這就完成了升值的第一階段。
其後，金融海嘯掩至，人行決定剎停人民幣升值是沒錯的了。然而，是4萬億元財政刺激方案也好，人行以水淹七軍之勢迫國企借錢也好，國內的房地產突破海嘯前的高峰，過多的流動資金和財富效應下通脹又重燃起來。更甚者，歐洲債務危機又至，外幣對美元大跌，通縮在歐洲若隱若現，人民幣變相升值近10% （以去年9月計算）。金融海嘯後，雖然價名義上按兵不動，實際上卻又升了不少，人民幣現在的問題是過高而不是偏低！
升值有百害而少利
更令人憂慮的，正如上述，中國輸出通脹是因製造業對原材料需求強勁所導致的，出口製成品卻因低技術和過度競爭，一點提價能力也沒有，所以美國雖然也瘋狂印鈔，一來錢只填進銀行黑洞，不會搆成通脹，另外原材料漲價都由中國廠家承受，只要問問大部分廠家朋友，看看富士康事件，就知中國根本是西方的血汗工廠！有說人民幣升值會從降低進口原材料費用，那更本站不住腳，因為原材料的漲價，永遠高於人民幣名義升幅，在工資飆升、實質價過高的現在，出口商更難生存，轉為高增值工業又不可揠苗助長，可以說人民幣升值是百害而少利！
再者，人民幣如像2005年般慢慢升值，熱錢更不會走，房地產泡沫會更難對付，西方要求人民幣升值跟本是橫蠻無理兼靠害。中國應該做的，是加息壓通脹，房地產不再漲，熱錢自然會走，當然會有經濟調整的痛苦，但製造業和物價會穩定一點，讓經濟再上正軌鋪路。然而，加息觸動到有樓人士，特別是有很多土地物業階層的神經。中國經濟發展之複雜，不是不言而喻嗎？
獅子山學會行政總監
info@lionrockinstitute.org
中國人民銀行於周末宣布將逐漸增加人民幣率彈性，被市場解讀為升值，資產市場迅速回應，亞太區股市反應尤其激烈，升幅全球之冠，亞洲貨幣普遍升1%以上，原材料如銅價單日升幅更達2%，均高於人民幣的0.42%。
消息公布前，資產價格已因早前歐洲債務危機過分超賣而反彈了兩周，人行的決定如火上加油，此乃一石二鳥之計，一方應付G20峰會要求人民幣升值的壓力，一方為農行上市打打氣。然而，投資界認為人民幣升值為國內外經濟注入動力，一致看好前景，但我卻認為是趁好消息出貨的良機，人民幣如果在這時候升值，對中國不是好事。
近年人民幣突破性的變革，應是2005年放棄緊盯1美元兌8.28人民幣的率，之後於三年內升值兩成，在金融海嘯後又於六點八三比一的水平緊盯美元兩年。所以，那次貨幣改革可分為2005年至2008和2008年 2010年兩階段。
上證六千多點難復見
2005年的升值之背景，是那次變革成功的關鍵。如不善忘，應記得中國經濟從沙士蹂躪中復蘇僅兩年，環球經濟也在科網泡沫、九一一和會計醜聞後，格林斯潘以超低息刺激經濟下，得到兩三年的和平日子。2005年全球經濟復蘇勢頭已成，中國也從一個輸出通縮的國家，開始因應付不斷增加的出口訂單，大量購入原材料而輸出通脹（原材料而非制成品的價格上升），但國內通脹還是似有若無。資產價格方面，上證綜合指數從2001年的二千二百四十五點下降到2005年6月 6日的九百九十八點才見底，結束四年漫長熊市（沒錯，中國是有熊市的），國內同胞都聞股變色，樓市亦是難兄難弟，買家輸多贏少。
而奇怪的是，中國經濟自亞洲金融風暴、在通縮的情況下，經濟增長連年達7%以上，資產價格可謂大幅落後實體經濟。在這雄厚的經濟實力下，加上龐大貿易盈餘，人民幣升值兩成可算是小的了。
可是，踏進2007年，上證綜合指數竟於兩年間上升六倍，到六千一百二十四點！房地產升幅亦不遑多讓，再加上各類食品糧油、能源和日常用品漲價，通脹非常嚴重。要明白一點是，對外國貿易夥伴而言，貨幣升值可以是藉通脹或率上升達成的，而在2005年至2008年，兩個情況都出現了，所以人民幣的實質升幅，是遠遠超過兩成，很有可能在2005年偏低的率，2008年已是偏高了！這就完成了升值的第一階段。
其後，金融海嘯掩至，人行決定剎停人民幣升值是沒錯的了。然而，是4萬億元財政刺激方案也好，人行以水淹七軍之勢迫國企借錢也好，國內的房地產突破海嘯前的高峰，過多的流動資金和財富效應下通脹又重燃起來。更甚者，歐洲債務危機又至，外幣對美元大跌，通縮在歐洲若隱若現，人民幣變相升值近10% （以去年9月計算）。金融海嘯後，雖然價名義上按兵不動，實際上卻又升了不少，人民幣現在的問題是過高而不是偏低！
升值有百害而少利
更令人憂慮的，正如上述，中國輸出通脹是因製造業對原材料需求強勁所導致的，出口製成品卻因低技術和過度競爭，一點提價能力也沒有，所以美國雖然也瘋狂印鈔，一來錢只填進銀行黑洞，不會搆成通脹，另外原材料漲價都由中國廠家承受，只要問問大部分廠家朋友，看看富士康事件，就知中國根本是西方的血汗工廠！有說人民幣升值會從降低進口原材料費用，那更本站不住腳，因為原材料的漲價，永遠高於人民幣名義升幅，在工資飆升、實質價過高的現在，出口商更難生存，轉為高增值工業又不可揠苗助長，可以說人民幣升值是百害而少利！
再者，人民幣如像2005年般慢慢升值，熱錢更不會走，房地產泡沫會更難對付，西方要求人民幣升值跟本是橫蠻無理兼靠害。中國應該做的，是加息壓通脹，房地產不再漲，熱錢自然會走，當然會有經濟調整的痛苦，但製造業和物價會穩定一點，讓經濟再上正軌鋪路。然而，加息觸動到有樓人士，特別是有很多土地物業階層的神經。中國經濟發展之複雜，不是不言而喻嗎？
獅子山學會行政總監
info@lionrockinstitute.org
Monday, June 21, 2010
聯儲局聲明或礙市場預期
嘉賓：孫柏文、羅家聰
主題：國際金融
內容：美國又到議息之期，大家期待會後聲明有何啟示。嘉賓羅家聰指出，現時會後聲明已是溝通工具，用來影響市場預期。至於失業率、通脹等數據，亦會影響市場如何解讀會後聲明。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=80452
Thursday, June 3, 2010
利字當頭：一道板斧
利世民, 蘋果日報 (財經要聞, B09 2010. 06. 03)
小泉之後4個日本首相，由安倍晉三、福田康夫、麻生太郎到鳩山由紀夫，每個都只做得一年左右。畢竟，經濟不好，政治上也自然多變動。
剛巧在星期一，世民跟一班美國來的大學生討論時事，我說：「今天的世界，情況就似90年代的日本。只不過是規模上，全球泡沫更大，爆破影響到的人更多，結果更不可預測。」
席間，有一位看來廿歲出頭的日籍學生挑戰說：「你說日本經濟有問題嗎？我可不覺得。我們仍然好好的啊！要是全世界都可像日本般，那已經不錯。」
二十多年前，大家都以為世界的中心快要搬到亞洲，不，東京才是世界的中心呢！89年12月29日，日經平均指數以38916點收市。當時，中國改革開放前景模糊，冷戰末期的歐洲，尚在等待「蘇東波」（蘇聯、東歐的第三波民主化）正式展開序幕。美國的環境確是比較好，但大病初癒，形勢始終不及當頭起的日本。
人為拉低利率難令社會復活
90年3月，日本大藏省對應「炒風」，緊縮土地融資，日本的銀行也收緊有關借貸，令地產相關資產價格暴跌，銀行紛紛資不抵債，由此開始了不斷以寬鬆貨幣政策為銀行續命的做法。
91年7月，日本銀行貼現率是5.5%，到了93年9月已降到1.75%，可是減息能讓銀行苟延，卻救不了經濟。92年中，日經已蒸發了六成多賬面值。之後18年，都未曾回到那歷史高位的一半。
就在90年代 ，日本一向佔優勢的產業，幾乎統統被鄰近的南韓和台灣取代了，曾經稱雄的汽車業也全球化了。千禧年前後，新產業抬頭，手機、電腦和網絡，日本才忽然發覺自己和世界脫了軌。
日本的故事教訓我們，人為地將利率拉低和由政府帶頭開銷，只會令一個健康的經濟變成泡沫，卻不可令瀕死的社會復活。美國和歐洲泡沫相繼爆破，中國大陸的經濟和社會，也處處亮了紅燈，可是從過去兩年多，卻見各國政府只有同樣的一道板斧。你說，可怕不可怕？
利世民
http://hkliberty.wordpress.com
小泉之後4個日本首相，由安倍晉三、福田康夫、麻生太郎到鳩山由紀夫，每個都只做得一年左右。畢竟，經濟不好，政治上也自然多變動。
剛巧在星期一，世民跟一班美國來的大學生討論時事，我說：「今天的世界，情況就似90年代的日本。只不過是規模上，全球泡沫更大，爆破影響到的人更多，結果更不可預測。」
席間，有一位看來廿歲出頭的日籍學生挑戰說：「你說日本經濟有問題嗎？我可不覺得。我們仍然好好的啊！要是全世界都可像日本般，那已經不錯。」
二十多年前，大家都以為世界的中心快要搬到亞洲，不，東京才是世界的中心呢！89年12月29日，日經平均指數以38916點收市。當時，中國改革開放前景模糊，冷戰末期的歐洲，尚在等待「蘇東波」（蘇聯、東歐的第三波民主化）正式展開序幕。美國的環境確是比較好，但大病初癒，形勢始終不及當頭起的日本。
人為拉低利率難令社會復活
90年3月，日本大藏省對應「炒風」，緊縮土地融資，日本的銀行也收緊有關借貸，令地產相關資產價格暴跌，銀行紛紛資不抵債，由此開始了不斷以寬鬆貨幣政策為銀行續命的做法。
91年7月，日本銀行貼現率是5.5%，到了93年9月已降到1.75%，可是減息能讓銀行苟延，卻救不了經濟。92年中，日經已蒸發了六成多賬面值。之後18年，都未曾回到那歷史高位的一半。
就在90年代 ，日本一向佔優勢的產業，幾乎統統被鄰近的南韓和台灣取代了，曾經稱雄的汽車業也全球化了。千禧年前後，新產業抬頭，手機、電腦和網絡，日本才忽然發覺自己和世界脫了軌。
日本的故事教訓我們，人為地將利率拉低和由政府帶頭開銷，只會令一個健康的經濟變成泡沫，卻不可令瀕死的社會復活。美國和歐洲泡沫相繼爆破，中國大陸的經濟和社會，也處處亮了紅燈，可是從過去兩年多，卻見各國政府只有同樣的一道板斧。你說，可怕不可怕？
利世民
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Wednesday, June 2, 2010
美國經濟或陷衰退危機
嘉賓：孫柏文、李兆富
主題：經濟現象
內容：有末日博士之稱的麥嘉華，其演說「Mirror, Mirror on the Wall, When is the Next AIG to Fall?」於YouTube大熱，顯示很多人仍對經濟頗為擔心。麥嘉華於演講指出，AIG有問題仍有政府拯救，若然政府有問題，由誰人拯救呢？他又表 示，政府大印銀行救市，導致銀紙貶值，所以應持有黃金保值。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=78930
Monday, May 31, 2010
狙擊歐元
嘉賓：羅家聰、孫柏文
主題：國際金融
內容：有人將歐元危機與亞洲金融風暴比較，今次金融大鱷部署，與當年有否分別呢？嘉賓羅家聰指出，貨幣有破綻才會引來狙擊，而歐元成員國的經濟參差，不應該用同一貨幣，就是歐元的破綻。上次亞洲金融風暴，雖然各國有各自貨幣，但都是與美元掛鈎，變相使用同一貨幣，所以歐元危機其實是更大規模的亞洲金融風暴。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=78751
Wednesday, May 26, 2010
利字當頭：市場親口話我知
利世民, 蘋果日報 ( 財經要聞, B17 2010. 05. 26)
「市場憂慮歐洲債務危機蔓延，恒生指數失守19000點關口，全日最低見18974點，是去年7月以來新低。收市18985點，全日跌682點。朝鮮局勢緊張，韓圜滙價大幅下瀉，亞太區股市今早紛紛回落，日本股市跌約3%。歐洲方面，國際貨幣基金會警告，西班牙央行必須及時行動，顯示歐洲債務危機正在擴散……」
隱約間聽到電視傳來的災情，腦海不期然想到幾個問題：為甚麼「市場」憂慮的是歐洲債務？難道「市場」親口跟通訊社的記者講？朝鮮局勢和西班牙債務，問題一早存在，也不是甚麼秘密，為甚麼「市場」今天才突然醒覺呢？啊，等一等。上星期五佛誕，香港休市一天，追回跌幅也很合理，為甚麼沒有人提及呢？
人看見事情的發生，自然會去猜想背後的因由。歷史告訴我們，人參透因果的能力時好時壞，而且猜對的人，Eureka的一刻，總是極少數人的專利。所以，當人人都有同一種講法，我們更加要問：「還有沒有其他的？」
歐豬五國藉財技「屈機」
美股5月份的表現，是季節性的調整嗎？難道真的是Sell in May？雖然首次申領失業救濟的人數平穩下來，不過真正的失業有改善嗎？樓市好像有點起色，可是之前的重災區好像沒有太大的改善。美國經濟，還有其他的改善嗎？
宏觀一點，全球已發展國家的利率，已經低無可低，這種寬鬆貨幣政策之下，要是再出現另一波經濟危機，那些央行又可再使出甚麼板斧？歐洲債務危機，就是歐豬五國試圖藉歐元成立後的低息環境，以財技來「屈機」。
那麼美國龐大的國債，又會否爆發同類危機？如果有一天，大家不再相信美國政府有能力償還債務，那又會是怎樣的世界？
利世民
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「市場憂慮歐洲債務危機蔓延，恒生指數失守19000點關口，全日最低見18974點，是去年7月以來新低。收市18985點，全日跌682點。朝鮮局勢緊張，韓圜滙價大幅下瀉，亞太區股市今早紛紛回落，日本股市跌約3%。歐洲方面，國際貨幣基金會警告，西班牙央行必須及時行動，顯示歐洲債務危機正在擴散……」
隱約間聽到電視傳來的災情，腦海不期然想到幾個問題：為甚麼「市場」憂慮的是歐洲債務？難道「市場」親口跟通訊社的記者講？朝鮮局勢和西班牙債務，問題一早存在，也不是甚麼秘密，為甚麼「市場」今天才突然醒覺呢？啊，等一等。上星期五佛誕，香港休市一天，追回跌幅也很合理，為甚麼沒有人提及呢？
人看見事情的發生，自然會去猜想背後的因由。歷史告訴我們，人參透因果的能力時好時壞，而且猜對的人，Eureka的一刻，總是極少數人的專利。所以，當人人都有同一種講法，我們更加要問：「還有沒有其他的？」
歐豬五國藉財技「屈機」
美股5月份的表現，是季節性的調整嗎？難道真的是Sell in May？雖然首次申領失業救濟的人數平穩下來，不過真正的失業有改善嗎？樓市好像有點起色，可是之前的重災區好像沒有太大的改善。美國經濟，還有其他的改善嗎？
宏觀一點，全球已發展國家的利率，已經低無可低，這種寬鬆貨幣政策之下，要是再出現另一波經濟危機，那些央行又可再使出甚麼板斧？歐洲債務危機，就是歐豬五國試圖藉歐元成立後的低息環境，以財技來「屈機」。
那麼美國龐大的國債，又會否爆發同類危機？如果有一天，大家不再相信美國政府有能力償還債務，那又會是怎樣的世界？
利世民
http://hkliberty.wordpress.com
Tuesday, May 25, 2010
南北韓危機亞洲貨幣勢危
嘉賓：孫柏文、李永權
主題：國際金融
內容：亞洲希臘版？
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=78256
Wednesday, May 19, 2010
雷曼．歐羅．香港
王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資P.39,2010.5.19)
周末的五區公投對香港人來說當然是大事，無論是積極投票的選民，還是否定公投必要性的一群，大家都難免着眼投票率的高低，以致過去一周傳媒集中報道這次選舉，而少了跟進歐洲的事態發展。
不過，當歐洲的局勢發展已成為世界政治經濟舞台的中心時，對於香港這個細小、開放的外向型經濟體系來說，我們實在不能負擔忽視歐羅解體所帶來災難（三個月前對歐羅解體從不可思議，到現在連前聯儲局主席伏爾克出言附和，證明形勢急轉直下）。
簡單點說，十級地震已在歐洲發生，金融海嘯第二波隨時殺到，傳媒第一時間發出強烈警告，跟市民說說如何走難，在這十萬火急的情況下，應該比分析公投投票率高低重要吧？
不想危言聳聽，實在希望自己是杞人憂天而已，亦希望現實能和很多財經評論員樂觀的分析一樣：「歐盟不會坐視歐羅狂跌不理，或會像2001年般聯手在市場買入 歐羅提振信心。」但實情是歐盟如果有能力提振市場信心，早就做了，還等到現在成為落水狗？就算歐盟不顧歐洲央行的獨立性，迫使其瘋狂印鈔，也只能多印歐羅而已，那又用什麼「在市場買入歐羅提振信心」？
德國無奈伸援手 暗藏異心
2000年央行曾有聯手挽救歐羅滙價的干預行動，不過，那是七大工業國的聯手行動，當中的美國、加拿大、日本當然可以印鈔救歐羅，但此一時彼一 時，2000年各央行遊刃有餘，今天泥菩薩過江，國內面對民眾強大緊縮開支壓力，怎能救歐羅？況且，歐盟自己也籠裏雞作反，有傳媒指西班牙總理「爆料」， 法國總統薩爾科齊在5月7日歐洲元首高峰會上，曾以法國退出歐羅區來威脅德國總理默克爾，迫使她同意歐盟大灑金錢援助「歐豬」各國！法國自己沒有財力，但又騎劫德國救市，面對如此無賴，德國怎沒異心？
所以，歐羅的破敗，就如本欄上周曾警告，是遲早的問題，除非歐洲再出現一個拿破崙或希特拉， 以武力統一歐洲（當然無人想見，但如亂局繼續發展，又並非全無可能，好在我們還有被偉大毛主席形容為「紙老虎」的美國坐鎮）。如不，想想今天在國際上以 歐羅交易的經濟活動、各類型基金、銀行的資產負債表、歐洲人的財產，將如何分配和計算？已融為一體的歐洲貨幣，如何再分體成為德國馬克、西班牙比薩塔、法國法郎、義大利里拉？銀紙只認銀碼不認人的，不可能德國人的歐羅就自動成為馬克、義大利人的就成為里拉吧？ 總之情況複雜，想都不敢想。
如果雷曼爆煲可以衍生2008年的舉世震撼，歐羅的解體更是巨型「黑天鵝」，可怕到極點，所以這刻只希望高盛環球首席經濟分析師Jim O'Neill所言是對的。他說：「不管旁人笑他瘋癲，德國和法國都對歐羅熱情的押上了注」（The Germans and French are passionately committed to it whether the rest of us think it's crazy or not.）所以O'Neill認為說歐羅會解體的人是「荒唐」的。但願O'Neill是對的，而佛利民和伏爾克真的是想多了！
切勿只看機遇不見風險
愚某一介草民，有幸得蒙《信報》信任，給予此欄讓我無的放矢，因此以盡能力分析社會經濟問題為己任，目的只希望讀者面對各樣事情時，能多一個分析角度，在這風高浪急時刻，小心一點總為上算。畢竟，坊間每每誇大危機中的機遇而漠視風險。我所經歷的，是很多誤認「危」為「機」的人，認為自己眼光好，會一朝發達， 奮身在風暴中買樓、買孖展，但最後輸掉身家的人遠比成功的人多。
當然，那是個人的決定，社會應容讓冒風險的投資行為，不然社會階層怎有流動？不過，政府應否以公帑鼓勵市民作如此高風險的投資行為？特別在全球金融海嘯稍為緩和，但歐洲又颳起金融風暴，伏爾克都憂慮歐羅解體的時刻，有政客作為資深測量師，深明住宅物業斷供或被銀行追數的比例，以居屋業主為最多（原因是買居屋人士既然要政府補貼才能置業，一旦息口上升或減薪、失業等，他們的現金流是最快出問題的），但仍為自己的政治資本，與政府打對台，要求復建居屋，慫恿年輕人入火炕。
如果金融風暴颳不成，樓價繼續上升，資深測量師便成為政治大贏家；金融海嘯第二波真的殺到，炮灰就由年輕人當，大不了八萬五依樣畫葫蘆，拍拍屁股，資深測量師現在還不是身居高位？說到底，在中國這個香港特區，市民都是政客的棋子籌碼，豈不悲哀？
獅子山學會行政總監
王弼
info@lionrockinstitute.org
周末的五區公投對香港人來說當然是大事，無論是積極投票的選民，還是否定公投必要性的一群，大家都難免着眼投票率的高低，以致過去一周傳媒集中報道這次選舉，而少了跟進歐洲的事態發展。
不過，當歐洲的局勢發展已成為世界政治經濟舞台的中心時，對於香港這個細小、開放的外向型經濟體系來說，我們實在不能負擔忽視歐羅解體所帶來災難（三個月前對歐羅解體從不可思議，到現在連前聯儲局主席伏爾克出言附和，證明形勢急轉直下）。
簡單點說，十級地震已在歐洲發生，金融海嘯第二波隨時殺到，傳媒第一時間發出強烈警告，跟市民說說如何走難，在這十萬火急的情況下，應該比分析公投投票率高低重要吧？
不想危言聳聽，實在希望自己是杞人憂天而已，亦希望現實能和很多財經評論員樂觀的分析一樣：「歐盟不會坐視歐羅狂跌不理，或會像2001年般聯手在市場買入 歐羅提振信心。」但實情是歐盟如果有能力提振市場信心，早就做了，還等到現在成為落水狗？就算歐盟不顧歐洲央行的獨立性，迫使其瘋狂印鈔，也只能多印歐羅而已，那又用什麼「在市場買入歐羅提振信心」？
德國無奈伸援手 暗藏異心
2000年央行曾有聯手挽救歐羅滙價的干預行動，不過，那是七大工業國的聯手行動，當中的美國、加拿大、日本當然可以印鈔救歐羅，但此一時彼一 時，2000年各央行遊刃有餘，今天泥菩薩過江，國內面對民眾強大緊縮開支壓力，怎能救歐羅？況且，歐盟自己也籠裏雞作反，有傳媒指西班牙總理「爆料」， 法國總統薩爾科齊在5月7日歐洲元首高峰會上，曾以法國退出歐羅區來威脅德國總理默克爾，迫使她同意歐盟大灑金錢援助「歐豬」各國！法國自己沒有財力，但又騎劫德國救市，面對如此無賴，德國怎沒異心？
所以，歐羅的破敗，就如本欄上周曾警告，是遲早的問題，除非歐洲再出現一個拿破崙或希特拉， 以武力統一歐洲（當然無人想見，但如亂局繼續發展，又並非全無可能，好在我們還有被偉大毛主席形容為「紙老虎」的美國坐鎮）。如不，想想今天在國際上以 歐羅交易的經濟活動、各類型基金、銀行的資產負債表、歐洲人的財產，將如何分配和計算？已融為一體的歐洲貨幣，如何再分體成為德國馬克、西班牙比薩塔、法國法郎、義大利里拉？銀紙只認銀碼不認人的，不可能德國人的歐羅就自動成為馬克、義大利人的就成為里拉吧？ 總之情況複雜，想都不敢想。
如果雷曼爆煲可以衍生2008年的舉世震撼，歐羅的解體更是巨型「黑天鵝」，可怕到極點，所以這刻只希望高盛環球首席經濟分析師Jim O'Neill所言是對的。他說：「不管旁人笑他瘋癲，德國和法國都對歐羅熱情的押上了注」（The Germans and French are passionately committed to it whether the rest of us think it's crazy or not.）所以O'Neill認為說歐羅會解體的人是「荒唐」的。但願O'Neill是對的，而佛利民和伏爾克真的是想多了！
切勿只看機遇不見風險
愚某一介草民，有幸得蒙《信報》信任，給予此欄讓我無的放矢，因此以盡能力分析社會經濟問題為己任，目的只希望讀者面對各樣事情時，能多一個分析角度，在這風高浪急時刻，小心一點總為上算。畢竟，坊間每每誇大危機中的機遇而漠視風險。我所經歷的，是很多誤認「危」為「機」的人，認為自己眼光好，會一朝發達， 奮身在風暴中買樓、買孖展，但最後輸掉身家的人遠比成功的人多。
當然，那是個人的決定，社會應容讓冒風險的投資行為，不然社會階層怎有流動？不過，政府應否以公帑鼓勵市民作如此高風險的投資行為？特別在全球金融海嘯稍為緩和，但歐洲又颳起金融風暴，伏爾克都憂慮歐羅解體的時刻，有政客作為資深測量師，深明住宅物業斷供或被銀行追數的比例，以居屋業主為最多（原因是買居屋人士既然要政府補貼才能置業，一旦息口上升或減薪、失業等，他們的現金流是最快出問題的），但仍為自己的政治資本，與政府打對台，要求復建居屋，慫恿年輕人入火炕。
如果金融風暴颳不成，樓價繼續上升，資深測量師便成為政治大贏家；金融海嘯第二波真的殺到，炮灰就由年輕人當，大不了八萬五依樣畫葫蘆，拍拍屁股，資深測量師現在還不是身居高位？說到底，在中國這個香港特區，市民都是政客的棋子籌碼，豈不悲哀？
獅子山學會行政總監
王弼
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Friday, May 14, 2010
利字當頭：劣幣當道
利世民, 蘋果日報 ( 財經要聞, B17 2010. 05. 14)
80 年代，那些工商管理系教授，紛紛說日本政府指揮出口工業，帶動繁盛，是經濟的出路。亞洲好些其他國家信了這一套，也搞起了指揮出口工業的玩意。這種官商勾結開始時，還是有點成績，畢竟，興此道時，歐美正在復蘇中，出口需求不斷增長，令這些國家的政客以為，經濟增長可長升長有。就在這樣的前提下，亞洲各國在 大搞出口工業的同時，也靠舉債大搞基建，就連手上有點錢的資本家也參與這大派對。這種盲目的槓桿加碼賭單邊，學名叫：資產價格泡沫。
誰會想到國家指揮的出口工業也要面對競爭？92年，有一個人說：「誰不改革，誰就下台。」之後，令這個落後了十多年的國家忽然發力，全方位發展一切，也在這刻開始，亞洲各國出口工業都備受13億人的超級大質量國牽制，金融風暴也開始倒數。
國家競爭力弱仍不願面對
可是，到了97年東南亞各國政府，有理無理將一切的錯都推卸到那面目模糊的「國際炒家」身上。無錯，就算到了今天，任何國家的經濟出了甚麼問題，仍然不願意面對競爭力衰弱的現實，寧願選擇性地對政府過度開支和資源錯配的問題失明。
當天提出成立亞洲貨幣，除了當時已經泥足深陷在衰退的日本，就是那個系統性製造道德風險的IMF。亞洲各國自古已經有獨自的文化背景，而且仍然互相猜忌，令這種單一貨幣搞不起來。否則，我們可能已經像歐洲般，最惡劣的政策才是最有回報的行為，名正言順讓劣幣當道。
利世民
http://hkliberty.wordpress.com
記得97金融風暴後，曾有人提出要在亞洲搞區域性貨幣，抗衡所謂的外來衝擊。人頭豬腦才想到這樣的「屎橋」。今天回顧這段小插曲，才發覺就算在天府決策層， 對財金原理無知的人，仍然比比皆是。人類文明，可以發展到今天的地步，仍未被那些有手眼協調問題的經濟文盲搞垮，實在有冥冥中的在眷顧。
80 年代，那些工商管理系教授，紛紛說日本政府指揮出口工業，帶動繁盛，是經濟的出路。亞洲好些其他國家信了這一套，也搞起了指揮出口工業的玩意。這種官商勾結開始時，還是有點成績，畢竟，興此道時，歐美正在復蘇中，出口需求不斷增長，令這些國家的政客以為，經濟增長可長升長有。就在這樣的前提下，亞洲各國在 大搞出口工業的同時，也靠舉債大搞基建，就連手上有點錢的資本家也參與這大派對。這種盲目的槓桿加碼賭單邊，學名叫：資產價格泡沫。
誰會想到國家指揮的出口工業也要面對競爭？92年，有一個人說：「誰不改革，誰就下台。」之後，令這個落後了十多年的國家忽然發力，全方位發展一切，也在這刻開始，亞洲各國出口工業都備受13億人的超級大質量國牽制，金融風暴也開始倒數。
國家競爭力弱仍不願面對
可是，到了97年東南亞各國政府，有理無理將一切的錯都推卸到那面目模糊的「國際炒家」身上。無錯，就算到了今天，任何國家的經濟出了甚麼問題，仍然不願意面對競爭力衰弱的現實，寧願選擇性地對政府過度開支和資源錯配的問題失明。
當天提出成立亞洲貨幣，除了當時已經泥足深陷在衰退的日本，就是那個系統性製造道德風險的IMF。亞洲各國自古已經有獨自的文化背景，而且仍然互相猜忌，令這種單一貨幣搞不起來。否則，我們可能已經像歐洲般，最惡劣的政策才是最有回報的行為，名正言順讓劣幣當道。
利世民
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Thursday, May 13, 2010
致命的自負
李兆富- 壹週刊 (A004| 時事| 另壹角度- 13/5/2010)
香港時間五月七日清晨，美國的交易時段，曾一度出現自八七股災以來最大跌幅，賬面蒸發了的價值近萬億美元。不過，在十分鐘之內，一切又回復正常。
有報導指當天某大銀行的交易員輸入錯誤的指令，將百萬變成了十億；可是，那一家銀行已斬釘截鐵否認有人為錯盤。也有說指，一家為市場流通量供應者的程式盤交易商，從系統中退了出來，以致市場在沒有流通量的情況出現異常波動。當然，更少不了陰謀論，指控炒家借希臘危機的威脅，將價格舞高弄低，上下其手獲利。
至現時為止，沒有人說得準，當天究竟發生了甚麼事。可是，面對前景不明朗的環境，社會的集體心理質素特別脆弱，輿論總要找出個說法，使盲目恐慌看來好像有點理性，而每次遇上這種市場的風雨飄搖，政客總會向所謂的炒家大興問罪之師。
毫無疑問，在一般平民百姓心目中，在金融市場買買賣賣，卻可以賺取天文數字，是不勞而獲的僥倖。今次，矛所指更是機械式自動化高頻交易的程式盤，對炒家的責難情緒，也提升到一個完全不同的層次；甚至不少傳統的金融從業員，也加入反對自動化套戥程式盤。
難道炒買都是不好的嗎？經濟學課本中，套戥，就是指在同一時間，在不同地方，低買高賣同一樣的商品，賺取差價的行為。理論上，套戥應該是無風險的買賣，而套戥交易為市場增加了流通量，減少價格的波動和落差，應該有它存在的功能。
從前的社會，資訊不流通，套戥獲利的機會也多。隨着越來越多人參與在其中，資訊流轉的速度也越來越高，套戥變成了透過以大額本金，進行的機械式的自動化高頻交易，也就是現今傳媒提及的程式盤。綜合不同的研究、調查和分析，估計現時美國證券市場的交易額，有一半來自程式盤，但是參與人數只佔行業內的非常少數。當套戥獲利變成了速度的競賽，只有具備先進技術和設備的少數人，才有資格參與這種交易，這個殘酷的現實亦解釋了為何會有金融從業員感到存在正在被威脅。
銅板的另一面，隨着電腦運算能力的提升，越來越多人嘗試從數據，找出不同價格之間的趨勢關係。邏輯上，不同的價格趨勢，可能是統計上的現象，甚至可能只是純粹的偶然。統計學套戥（Statistical Arbitrage），就如賭場中的賭徒，見買大細賭枱連開十局大，便斷言第十一局開大的機會較小，是錯讀或然率的背後邏輯。
要是統計套戥的炒家，像賭徒般慢慢的散失財富，社會是不會出現任何問題。可是，當亂賭一通都有利可圖，問題才教人擔心。不少統計套戥的設計，都是建基於正常情況的假定，例如主權評級屬優良的政府，將會履行債務責任。可是，政治局勢一旦出現轉變，又有誰說得準，主權評級跟現實世界還有多大的聯繫？統計套戥被破功，又何止人為出錯這般簡單？
能在十分鐘之內，糾正市場價格的異常波動，這些你叫它做套戥也好，叫它做炒賣也好，都反映了市場的韌力，大家應見怪不怪才對。那些讀壞書搞出來的統計套戥模式，說明原來懷有致命的自負，是要被市場力量修理的。
香港時間五月七日清晨，美國的交易時段，曾一度出現自八七股災以來最大跌幅，賬面蒸發了的價值近萬億美元。不過，在十分鐘之內，一切又回復正常。
有報導指當天某大銀行的交易員輸入錯誤的指令，將百萬變成了十億；可是，那一家銀行已斬釘截鐵否認有人為錯盤。也有說指，一家為市場流通量供應者的程式盤交易商，從系統中退了出來，以致市場在沒有流通量的情況出現異常波動。當然，更少不了陰謀論，指控炒家借希臘危機的威脅，將價格舞高弄低，上下其手獲利。
至現時為止，沒有人說得準，當天究竟發生了甚麼事。可是，面對前景不明朗的環境，社會的集體心理質素特別脆弱，輿論總要找出個說法，使盲目恐慌看來好像有點理性，而每次遇上這種市場的風雨飄搖，政客總會向所謂的炒家大興問罪之師。
毫無疑問，在一般平民百姓心目中，在金融市場買買賣賣，卻可以賺取天文數字，是不勞而獲的僥倖。今次，矛所指更是機械式自動化高頻交易的程式盤，對炒家的責難情緒，也提升到一個完全不同的層次；甚至不少傳統的金融從業員，也加入反對自動化套戥程式盤。
難道炒買都是不好的嗎？經濟學課本中，套戥，就是指在同一時間，在不同地方，低買高賣同一樣的商品，賺取差價的行為。理論上，套戥應該是無風險的買賣，而套戥交易為市場增加了流通量，減少價格的波動和落差，應該有它存在的功能。
從前的社會，資訊不流通，套戥獲利的機會也多。隨着越來越多人參與在其中，資訊流轉的速度也越來越高，套戥變成了透過以大額本金，進行的機械式的自動化高頻交易，也就是現今傳媒提及的程式盤。綜合不同的研究、調查和分析，估計現時美國證券市場的交易額，有一半來自程式盤，但是參與人數只佔行業內的非常少數。當套戥獲利變成了速度的競賽，只有具備先進技術和設備的少數人，才有資格參與這種交易，這個殘酷的現實亦解釋了為何會有金融從業員感到存在正在被威脅。
銅板的另一面，隨着電腦運算能力的提升，越來越多人嘗試從數據，找出不同價格之間的趨勢關係。邏輯上，不同的價格趨勢，可能是統計上的現象，甚至可能只是純粹的偶然。統計學套戥（Statistical Arbitrage），就如賭場中的賭徒，見買大細賭枱連開十局大，便斷言第十一局開大的機會較小，是錯讀或然率的背後邏輯。
要是統計套戥的炒家，像賭徒般慢慢的散失財富，社會是不會出現任何問題。可是，當亂賭一通都有利可圖，問題才教人擔心。不少統計套戥的設計，都是建基於正常情況的假定，例如主權評級屬優良的政府，將會履行債務責任。可是，政治局勢一旦出現轉變，又有誰說得準，主權評級跟現實世界還有多大的聯繫？統計套戥被破功，又何止人為出錯這般簡單？
能在十分鐘之內，糾正市場價格的異常波動，這些你叫它做套戥也好，叫它做炒賣也好，都反映了市場的韌力，大家應見怪不怪才對。那些讀壞書搞出來的統計套戥模式，說明原來懷有致命的自負，是要被市場力量修理的。
Wednesday, May 12, 2010
歐央行焚毀歐元
孫柏文 - 獅子山學會研究部總監,AM730(投資M35-大明燈,2010.5.12)
上周三，孫柏文已經寫咗篇題為「歐央行瘋了！」嘅文。我喺篇文裡面不斷強調，歐元呢樣嘢由八十年代學術討論開始，到千禧年代落實，一路以來都被視為西德馬克的延續。
如果你係位八十後讀者，唔好話馬克係乜，分分鐘會問我：「點解『德』前要加個『西』？」所以，今日都要解釋吓當年嘅西德馬克有幾勁。
故事起源喺第一次世界大戰。1918年德國投降，被迫賠巨款俾戰勝國。因政府除咗還黃金俾其他國家，就冇錢做其他嘢，所以為應付出糧俾公務員等開支，德國政府開始印銀紙照用。
到1924年，通脹差到啲面額有十幾個零嘅鈔票，都係俾人用來火燒取暖，因已冇晒價值。所有儲蓄化為烏有，經濟因價格不穩，令返工和投資等活動停頓而崩 潰，國家大亂，令嗰啲話自己係「強政勵治」嘅人上台，亦即係希特拉。希特拉上台，最後令德國人民捲入戰爭中。母親失去丈夫、孩子，德國喺第二次世界大戰 後，仲要被分裂，最後成為東、西德兩國。
走自由主義嘅西德，人民達成共識，迫政客唔可以貪一時政治之快，做民粹嘢，最後令制度崩潰，瘋人上台。至於貨幣價值嘅穩定，亦成管治基石，唔可以話經濟唔好，就將貨幣貶值，增加出口。
題外話，特區政客不論直選或功能組別，都係會攞本經濟教科書出來，跟住話：「貨幣貶值好！能推動經濟！」佢哋係歐洲級政客，不過係南歐嗰隻。如果香港民粹政客係希臘人，仲唔係企喺攝影機前、暴徒最前線，「要求」「公義」？火燒銀行職員？你估會好似德國政客咁，要政府量入為出？
所以德國喺二戰後，貨幣穩定嘅教訓，可以話係每個屋企用自己啲小朋友嘅血同命換返嚟，效果係成為國際投資者信賴嘅貨幣。故事的另一教訓係，經濟唔好，都只係食少啲，貨幣不穩係會大規模死人。
到千禧年，歐元面世，大家就假設係馬克嘅延續。試諗吓，如果德國人透過選舉、公投，都能接受放棄馬克，改用歐元，歐元都應該係OK嘅。
點知，到2010年嘅今天，歐元真係應驗咗佛利民十年前嘅預測。佛爺當年話，歐元捱唔過歐洲第一個大衰退，理由係歐央行頂唔順南歐國用貶值減債嘅要求，令德國放棄歐元，或歐央行揸正來做，令南歐國退出。
今時今日，歐洲用緊咁多招，招招都係得一個後果，就係歐元貶值。所以都係繼續沽歐元！因歐元唔係馬克。
作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場所，不斷交學費。
上周三，孫柏文已經寫咗篇題為「歐央行瘋了！」嘅文。我喺篇文裡面不斷強調，歐元呢樣嘢由八十年代學術討論開始，到千禧年代落實，一路以來都被視為西德馬克的延續。
如果你係位八十後讀者，唔好話馬克係乜，分分鐘會問我：「點解『德』前要加個『西』？」所以，今日都要解釋吓當年嘅西德馬克有幾勁。
故事起源喺第一次世界大戰。1918年德國投降，被迫賠巨款俾戰勝國。因政府除咗還黃金俾其他國家，就冇錢做其他嘢，所以為應付出糧俾公務員等開支，德國政府開始印銀紙照用。
到1924年，通脹差到啲面額有十幾個零嘅鈔票，都係俾人用來火燒取暖，因已冇晒價值。所有儲蓄化為烏有，經濟因價格不穩，令返工和投資等活動停頓而崩 潰，國家大亂，令嗰啲話自己係「強政勵治」嘅人上台，亦即係希特拉。希特拉上台，最後令德國人民捲入戰爭中。母親失去丈夫、孩子，德國喺第二次世界大戰 後，仲要被分裂，最後成為東、西德兩國。
走自由主義嘅西德，人民達成共識，迫政客唔可以貪一時政治之快，做民粹嘢，最後令制度崩潰，瘋人上台。至於貨幣價值嘅穩定，亦成管治基石，唔可以話經濟唔好，就將貨幣貶值，增加出口。
題外話，特區政客不論直選或功能組別，都係會攞本經濟教科書出來，跟住話：「貨幣貶值好！能推動經濟！」佢哋係歐洲級政客，不過係南歐嗰隻。如果香港民粹政客係希臘人，仲唔係企喺攝影機前、暴徒最前線，「要求」「公義」？火燒銀行職員？你估會好似德國政客咁，要政府量入為出？
所以德國喺二戰後，貨幣穩定嘅教訓，可以話係每個屋企用自己啲小朋友嘅血同命換返嚟，效果係成為國際投資者信賴嘅貨幣。故事的另一教訓係，經濟唔好，都只係食少啲，貨幣不穩係會大規模死人。
到千禧年，歐元面世，大家就假設係馬克嘅延續。試諗吓，如果德國人透過選舉、公投，都能接受放棄馬克，改用歐元，歐元都應該係OK嘅。
點知，到2010年嘅今天，歐元真係應驗咗佛利民十年前嘅預測。佛爺當年話，歐元捱唔過歐洲第一個大衰退，理由係歐央行頂唔順南歐國用貶值減債嘅要求，令德國放棄歐元，或歐央行揸正來做，令南歐國退出。
今時今日，歐洲用緊咁多招，招招都係得一個後果，就係歐元貶值。所以都係繼續沽歐元！因歐元唔係馬克。
作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場所，不斷交學費。
歐洲好戲在後頭
王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資P.37,2010.5.12)
早在2月便在本欄說過，歐盟就像戰國時搞合縱的山東六國，「像雞綁在一起不能安寧」一樣，從前「歐豬」瘋狂借貸種下的禍根，現在就是整個歐羅區還債遊戲的開始。到今天獅子山學會的論調不變，更認為好戲在後頭。
周一，歐盟高調宣布會動用7500億歐羅，企圖以震憾、「嚇窒」（shock and awe）的方式「打大鱷」，歐洲央行更會從二手市場買入主權國和企業債券。消息一出，當日全球股市應聲反彈，歐羅更曾從低位上升500點子。正所謂趕狗入 窮巷，投資者見歐盟有如負傷的母狗般狂吠，當然要避一避風頭。但在遠方的我，一直吃着花生、注視着這場可能比雷曼爆煲更恐怖的金融風暴，看見歐盟官員發瘋 般的謾駡「炒家」，卻無視自己成員國胡亂揮霍以致如斯田地，心裏極度不安，卻一時無法說出是所為何事。
畢竟，自從2008年金融海嘯後，各 國政府已向所有機構投資者低頭，「大到不能倒下（TBTF）」已是連街尾阿叔也有的共識，TBTF已衍生為「股市只可上升不可大跌」的保證。當政府救市已 成為我們的日常用語，大小投資者又都視危機為入市良機，有錢齊齊賺，皆大歡喜，心又有何不安之理？
政府帶頭破壞獎罰制度
令人不安的，是對於歐盟各國，希臘這個「陀衰家」當然死不足惜，早應被逐出「家門」，不過，各國的銀行卻手握不少希臘國債以至當地銀行債券，希臘爆煲意味歐 洲銀行的資產負債表可能迅速惡化，說穿了，口裏說要打大鱷，救自家的大鱷才是真的，這是政府帶頭破壞資本主義獎罰制度的惡例！在美國，民眾對華爾街的不滿 也源於此。
跟着是那像魔術師從空氣變出來的7500億歐羅。這筆錢可分為三部分：第一部分是歐盟二十七國共同擔保的基金，為協助歐洲國家國際收支平衡而設的，基金會由現在的500億歐羅擴大到1100億歐羅，這措施應和德國國會上星期通過的224億歐羅撥款有關。
第二部分是創造一個總值4400億歐羅的「歐洲穩定基金」，就是用來所謂打大鱷的，又或是一旦「炒家」對歐豬國債缺乏承接時，用以買入這些國債。這個穩定基金是如何創造的？就是歐盟各國，包括自身難保的希臘和西班牙等 「拍心口」保證的。
第三部分是由國際貨幣基金會（IMF）提供的250億歐羅，歐盟理所當然的認為美國不會阻止撥款，縱是如此，IMF的參與意味陷入財困的國家一定要嚴守緊縮開支的政策。社會福利以豪爽見稱，加上民風勇悍，IMF的錢歐洲受得起嗎？
只要細心閱讀歐盟的聲明，便不難發現所謂天文數字的救市方案純屬「嚇鬼」之作。歸根究柢，從年初希臘爆出危機以來，歐盟已拋出數個拯救方案，一時幾百億歐 羅，一時1000億歐羅，到最近期的7500億歐羅，說來說去，到今天還是一分錢也沒有付出，詳情亦欠奉，即俗語說「賭白頭片」是也。
歐盟又為何成為只會出口術的紙老虎？無他，成員國中就只有德國有能力付出真金白銀，但剛剛該國的執政聯盟卻因為援助希臘而於地方選舉中遭逢慘敗，喪失了參議院 中佔絕對大多數的優勢。很明顯，歐盟可以再出口術拋出5萬億歐羅甚至10萬億歐羅的救市方案，但已被看穿無力付出真金白銀，此乃心難安的一理由也。
另外是歐洲央行在這次危機中的嚴重變質。歐羅在推出數年後能賺得世人的信任是因為它被認為承繼了德國央行的穩健作風。德國於一戰後央行因胡亂發鈔引發超級通 脹，間接使希特拉上台發動二戰，死了過千萬人。所以德國在戰後痛定思痛，認為真正和平實有賴貨幣制度的穩定，故其央行的穩健作風是源於這慘痛的教訓，代價不菲。
歐豬無能滅赤 德國人埋單
可是，歐洲央行於今次危機中，由月初宣布任何希臘國債，毋須再要信貸評級，都可以票面值作抵押品向歐洲央行 借錢；到周一決定買入政府和企業債券，都嚴重違背德國央行的穩健作風，歐央行可謂一周內把從德國央行承繼的光環砸碎，已淪為把貶值和通脹當作家常便飯的義大利央行看齊！
這樣做雖然令「歐豬」發債成本急降，卻使德國的融資成本上升，事實是德國國債的孳息率在公布後立刻上升，這根本是赤裸裸把德 國的利益轉移到歐羅區諸國包括法國，難怪德國央行行長韋伯（Axel Weber）便警告，歐洲央行購買國債的決定面臨物價不穩定的巨大風險，還表示購買國債的規模將不大，明顯為捍衛德國利益而關掉歐央行的後門，可見歐盟的 窩裏鬥是鐵一般事實！
說到底，「歐豬」的債，自己無能滅赤，又有何理由叫德國人埋單？這是歐盟前景堪虞的最根本理由！佛利民早有預言，歐羅過不了一個真正的經濟衰退。單圖以政治願景產生的歐羅，就如蘇聯的計劃經濟般，經不起市場考驗，其破敗所牽起的動盪，實在不能掉以輕心！
順帶一提，特首曾蔭權上周終於展示了政治家的一絲風範──以拖字訣回應各政黨復建居屋的訴求。無他，眼見歐洲火燒連環船愈燒愈烈，半年後諮詢期過後，看來到時用槍指着我們的八十後，也叫不動他們買樓了。
獅子山學會行政總監 info@lionrockinstitute.org
早在2月便在本欄說過，歐盟就像戰國時搞合縱的山東六國，「像雞綁在一起不能安寧」一樣，從前「歐豬」瘋狂借貸種下的禍根，現在就是整個歐羅區還債遊戲的開始。到今天獅子山學會的論調不變，更認為好戲在後頭。
周一，歐盟高調宣布會動用7500億歐羅，企圖以震憾、「嚇窒」（shock and awe）的方式「打大鱷」，歐洲央行更會從二手市場買入主權國和企業債券。消息一出，當日全球股市應聲反彈，歐羅更曾從低位上升500點子。正所謂趕狗入 窮巷，投資者見歐盟有如負傷的母狗般狂吠，當然要避一避風頭。但在遠方的我，一直吃着花生、注視着這場可能比雷曼爆煲更恐怖的金融風暴，看見歐盟官員發瘋 般的謾駡「炒家」，卻無視自己成員國胡亂揮霍以致如斯田地，心裏極度不安，卻一時無法說出是所為何事。
畢竟，自從2008年金融海嘯後，各 國政府已向所有機構投資者低頭，「大到不能倒下（TBTF）」已是連街尾阿叔也有的共識，TBTF已衍生為「股市只可上升不可大跌」的保證。當政府救市已 成為我們的日常用語，大小投資者又都視危機為入市良機，有錢齊齊賺，皆大歡喜，心又有何不安之理？
政府帶頭破壞獎罰制度
令人不安的，是對於歐盟各國，希臘這個「陀衰家」當然死不足惜，早應被逐出「家門」，不過，各國的銀行卻手握不少希臘國債以至當地銀行債券，希臘爆煲意味歐 洲銀行的資產負債表可能迅速惡化，說穿了，口裏說要打大鱷，救自家的大鱷才是真的，這是政府帶頭破壞資本主義獎罰制度的惡例！在美國，民眾對華爾街的不滿 也源於此。
跟着是那像魔術師從空氣變出來的7500億歐羅。這筆錢可分為三部分：第一部分是歐盟二十七國共同擔保的基金，為協助歐洲國家國際收支平衡而設的，基金會由現在的500億歐羅擴大到1100億歐羅，這措施應和德國國會上星期通過的224億歐羅撥款有關。
第二部分是創造一個總值4400億歐羅的「歐洲穩定基金」，就是用來所謂打大鱷的，又或是一旦「炒家」對歐豬國債缺乏承接時，用以買入這些國債。這個穩定基金是如何創造的？就是歐盟各國，包括自身難保的希臘和西班牙等 「拍心口」保證的。
第三部分是由國際貨幣基金會（IMF）提供的250億歐羅，歐盟理所當然的認為美國不會阻止撥款，縱是如此，IMF的參與意味陷入財困的國家一定要嚴守緊縮開支的政策。社會福利以豪爽見稱，加上民風勇悍，IMF的錢歐洲受得起嗎？
只要細心閱讀歐盟的聲明，便不難發現所謂天文數字的救市方案純屬「嚇鬼」之作。歸根究柢，從年初希臘爆出危機以來，歐盟已拋出數個拯救方案，一時幾百億歐 羅，一時1000億歐羅，到最近期的7500億歐羅，說來說去，到今天還是一分錢也沒有付出，詳情亦欠奉，即俗語說「賭白頭片」是也。
歐盟又為何成為只會出口術的紙老虎？無他，成員國中就只有德國有能力付出真金白銀，但剛剛該國的執政聯盟卻因為援助希臘而於地方選舉中遭逢慘敗，喪失了參議院 中佔絕對大多數的優勢。很明顯，歐盟可以再出口術拋出5萬億歐羅甚至10萬億歐羅的救市方案，但已被看穿無力付出真金白銀，此乃心難安的一理由也。
另外是歐洲央行在這次危機中的嚴重變質。歐羅在推出數年後能賺得世人的信任是因為它被認為承繼了德國央行的穩健作風。德國於一戰後央行因胡亂發鈔引發超級通 脹，間接使希特拉上台發動二戰，死了過千萬人。所以德國在戰後痛定思痛，認為真正和平實有賴貨幣制度的穩定，故其央行的穩健作風是源於這慘痛的教訓，代價不菲。
歐豬無能滅赤 德國人埋單
可是，歐洲央行於今次危機中，由月初宣布任何希臘國債，毋須再要信貸評級，都可以票面值作抵押品向歐洲央行 借錢；到周一決定買入政府和企業債券，都嚴重違背德國央行的穩健作風，歐央行可謂一周內把從德國央行承繼的光環砸碎，已淪為把貶值和通脹當作家常便飯的義大利央行看齊！
這樣做雖然令「歐豬」發債成本急降，卻使德國的融資成本上升，事實是德國國債的孳息率在公布後立刻上升，這根本是赤裸裸把德 國的利益轉移到歐羅區諸國包括法國，難怪德國央行行長韋伯（Axel Weber）便警告，歐洲央行購買國債的決定面臨物價不穩定的巨大風險，還表示購買國債的規模將不大，明顯為捍衛德國利益而關掉歐央行的後門，可見歐盟的 窩裏鬥是鐵一般事實！
說到底，「歐豬」的債，自己無能滅赤，又有何理由叫德國人埋單？這是歐盟前景堪虞的最根本理由！佛利民早有預言，歐羅過不了一個真正的經濟衰退。單圖以政治願景產生的歐羅，就如蘇聯的計劃經濟般，經不起市場考驗，其破敗所牽起的動盪，實在不能掉以輕心！
順帶一提，特首曾蔭權上周終於展示了政治家的一絲風範──以拖字訣回應各政黨復建居屋的訴求。無他，眼見歐洲火燒連環船愈燒愈烈，半年後諮詢期過後，看來到時用槍指着我們的八十後，也叫不動他們買樓了。
獅子山學會行政總監 info@lionrockinstitute.org
貨幣禍害歐元區難持久？
貨幣禍害歐元區難持久？
嘉賓：李兆富、孫柏文
主題：國際金融
內容：歐元國家及IMF最終也出手打救希臘，但不等危機已過去。究竟「故事」會如何演下去？就由李兆富及孫柏文逐一分析。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=77274
Tuesday, May 11, 2010
探討美股大跌市原因
探討美股大跌市原因
嘉賓：李兆富、李永權
主題：國際金融
內容：杜指10分鐘內大跌接近1000點，令全球震驚！有指這是落錯盤引致，嘉賓李永權表示這不太可能，因為每個交易員的電腦也會設有落盤上限，不會任由一位初級交易員沽出大盤。他認為該次大跌，很有可能是有人操控指數。
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=77188
Friday, May 7, 2010
利字當頭：歐元未來
利世民, 蘋果日報 ( 財經要聞, B15 2010. 05. 07)
王弼：「我屋企，以前係西德馬克擁躉，一有錢，就買馬克。」王弼和世民一樣，都是對西德馬克有集體回憶的舊一代人。「之後，轉做歐元，不過07年兌1.3美元左右賣晒，同孫柏文講起，仲俾佢笑。o依家見歐元跌得咁厲害，個心都舒服啲。」
世民：「我記得嗰陣時德國仔Hans，講起歐元就火都嚟，仲話睇死歐元捱唔過5年。結果，真係俾佢批中。不過，07年最叻仔嘅都只不過睇到美國樓市泡沫，又有邊個會諗到歐元都會有事？睇嚟今次，歐元可能連一次金融危機都捱唔過。始終，美元仲係世界儲備貨幣。」世民周遭有一群眼光獨到的朋友，只可惜他們都太早提出看法。
或須踢希臘出局求存
王弼：「睇嚟希臘都要default。希臘政府慣咗大使，要緊縮開支邊有咁容易？睇吓班暴民，畀你做希臘總理，有無膽叫班暴民共度時艱？我估佢寧願賴皮，同債主講對唔住算數。」
世民：「不過，歐元想繼續存在，應該要希臘脫離歐元區。其實，希臘可以重新發行自己嘅貨幣，然後掛一個聯繫滙率。當然，到最後希臘守唔到個聯繫滙率，又或者 希臘走浮動滙率，要貶值減債，都係希臘自己嘅問題。o依家火燒連環船，大家都痛苦。其實，當年加入歐元區，息率減得最厲害嘅，就係葡萄牙、愛爾蘭、意大 利、希臘同西班牙。結果，o依家咪就係佢哋出事囉。」王弼：「踢晒呢的國家出局，不如用馬克好過啦！」
利世民
http://hkliberty.wordpress.com
王弼：「我屋企，以前係西德馬克擁躉，一有錢，就買馬克。」王弼和世民一樣，都是對西德馬克有集體回憶的舊一代人。「之後，轉做歐元，不過07年兌1.3美元左右賣晒，同孫柏文講起，仲俾佢笑。o依家見歐元跌得咁厲害，個心都舒服啲。」
世民：「我記得嗰陣時德國仔Hans，講起歐元就火都嚟，仲話睇死歐元捱唔過5年。結果，真係俾佢批中。不過，07年最叻仔嘅都只不過睇到美國樓市泡沫，又有邊個會諗到歐元都會有事？睇嚟今次，歐元可能連一次金融危機都捱唔過。始終，美元仲係世界儲備貨幣。」世民周遭有一群眼光獨到的朋友，只可惜他們都太早提出看法。
或須踢希臘出局求存
王弼：「睇嚟希臘都要default。希臘政府慣咗大使，要緊縮開支邊有咁容易？睇吓班暴民，畀你做希臘總理，有無膽叫班暴民共度時艱？我估佢寧願賴皮，同債主講對唔住算數。」
世民：「不過，歐元想繼續存在，應該要希臘脫離歐元區。其實，希臘可以重新發行自己嘅貨幣，然後掛一個聯繫滙率。當然，到最後希臘守唔到個聯繫滙率，又或者 希臘走浮動滙率，要貶值減債，都係希臘自己嘅問題。o依家火燒連環船，大家都痛苦。其實，當年加入歐元區，息率減得最厲害嘅，就係葡萄牙、愛爾蘭、意大 利、希臘同西班牙。結果，o依家咪就係佢哋出事囉。」王弼：「踢晒呢的國家出局，不如用馬克好過啦！」
利世民
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Wednesday, May 5, 2010
歐央行瘋了！
孫柏文 - 獅子山學會研究部總監,AM730(投資M34-大明燈,2010.5.05)
希臘及其他南歐國嘅債務危機，喺上周末卒之「解決」。大家唔好以為，係嗰啲咩國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟聲稱會俾嘅好多千億歐元救希臘方案。
咁嘅救市方案永遠都有個死穴，就係錢從何來？若要它國的國民、納稅人救希臘，喺民主政治成熟的國家係很難嘅，咁救完希臘再救西班牙、葡萄牙等，又邊會再有 錢？若我係借貸過度嘅政府，都想有枝魔術棒，一揮就有錢還、有錢使。有魔術棒，就唔使俾啲民選國會阻住晒，你啲67歲先退休嘅德國人唔肯救啲60歲就可以 有政府老人金嘅希臘人？冇問題。魔術棒呢，就只係喺小朋友童話世界先有。我哋成年人世界，就唔係叫嗰個神奇變錢器做魔術棒，而係叫做印鈔機。係咁印，係咁印。
點解孫柏文話希臘、南歐問題已「解決」？因為歐央行做咗個小改動。不過呢個小改動，係登陸月球太空人岩士唐嗰隻，即係one small step for歐央行、one giant fall for歐元。
呢個小改動，就係之前，如果銀行手緊，可攞抵押品俾歐央行去當，不過歐央行冇「二叔公」驗貨睇價嘅能力，所以就將工作外判俾啲信貸評級公司。啲抵押品嘅信貸 評級要達標，歐央行先會受。歐央行剛宣布從本周起，任何希臘國債，都毋須再要信貸評級，都可做抵押品借錢。仲要金額係票面值計。
今時今日， 你用例如100蚊問希臘政府買張每年有8厘息嘅十年期國債。跟住就將張債券俾歐央行當抵押品借錢，歐央行即時俾100蚊你，每年收1厘息，不過希臘政府仲 係俾8厘利息你，你淨賺7厘。跟住你又攞歐央行借俾你嘅100蚊，又買多張年息8厘嘅希臘國債，又再俾歐央行當抵押品借錢，不斷咁做。你原先嗰100蚊， 分分鐘有好多倍利潤。打個比如，有個地產發展商賣危樓，仲要係好多貨。但佢就同買家講話會租番做佢公司嘅辦公室，每年俾相等如購入價8厘嘅租。跟住你就攞 張地契做按揭，銀行俾你做十成同只收1厘息，以前銀行會派人驗樓，但依家唔使，你要賺仲唔瘋狂循環咁買樓？
你問邊間銀行會咁唔錫住啲資本？有，咪就係可亂印鈔票嘅歐央行囉！亂印鈔票令現金持有人被秘密地剝削，不過債仔就靜悄悄減債。未有歐元前，啲南歐國好鍾意咁做，所以要氹現金持有人買佢隻貨幣，連短息都要高。
依家歐央行咁做，已與以前南歐啲央行一樣。即係如果你仲妄想歐元等於西德馬克，你就係倒錢落鹹水海。
歐元已等於葡萄牙埃斯庫多、西班牙比塞塔、希臘德拉克馬。倘若嗰啲貨幣得1厘息，仲唔不斷兌美元？如果你仲未，快啲沽歐元啦！歐央行已簽歐元嘅死亡令，依家只係等德國人民發難，德國脫離歐元區。第一站係歐元兌美元一兌一，一注獨沽歐元！
作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場所，不斷交學費。
希臘及其他南歐國嘅債務危機，喺上周末卒之「解決」。大家唔好以為，係嗰啲咩國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟聲稱會俾嘅好多千億歐元救希臘方案。
咁嘅救市方案永遠都有個死穴，就係錢從何來？若要它國的國民、納稅人救希臘，喺民主政治成熟的國家係很難嘅，咁救完希臘再救西班牙、葡萄牙等，又邊會再有 錢？若我係借貸過度嘅政府，都想有枝魔術棒，一揮就有錢還、有錢使。有魔術棒，就唔使俾啲民選國會阻住晒，你啲67歲先退休嘅德國人唔肯救啲60歲就可以 有政府老人金嘅希臘人？冇問題。魔術棒呢，就只係喺小朋友童話世界先有。我哋成年人世界，就唔係叫嗰個神奇變錢器做魔術棒，而係叫做印鈔機。係咁印，係咁印。
點解孫柏文話希臘、南歐問題已「解決」？因為歐央行做咗個小改動。不過呢個小改動，係登陸月球太空人岩士唐嗰隻，即係one small step for歐央行、one giant fall for歐元。
呢個小改動，就係之前，如果銀行手緊，可攞抵押品俾歐央行去當，不過歐央行冇「二叔公」驗貨睇價嘅能力，所以就將工作外判俾啲信貸評級公司。啲抵押品嘅信貸 評級要達標，歐央行先會受。歐央行剛宣布從本周起，任何希臘國債，都毋須再要信貸評級，都可做抵押品借錢。仲要金額係票面值計。
今時今日， 你用例如100蚊問希臘政府買張每年有8厘息嘅十年期國債。跟住就將張債券俾歐央行當抵押品借錢，歐央行即時俾100蚊你，每年收1厘息，不過希臘政府仲 係俾8厘利息你，你淨賺7厘。跟住你又攞歐央行借俾你嘅100蚊，又買多張年息8厘嘅希臘國債，又再俾歐央行當抵押品借錢，不斷咁做。你原先嗰100蚊， 分分鐘有好多倍利潤。打個比如，有個地產發展商賣危樓，仲要係好多貨。但佢就同買家講話會租番做佢公司嘅辦公室，每年俾相等如購入價8厘嘅租。跟住你就攞 張地契做按揭，銀行俾你做十成同只收1厘息，以前銀行會派人驗樓，但依家唔使，你要賺仲唔瘋狂循環咁買樓？
你問邊間銀行會咁唔錫住啲資本？有，咪就係可亂印鈔票嘅歐央行囉！亂印鈔票令現金持有人被秘密地剝削，不過債仔就靜悄悄減債。未有歐元前，啲南歐國好鍾意咁做，所以要氹現金持有人買佢隻貨幣，連短息都要高。
依家歐央行咁做，已與以前南歐啲央行一樣。即係如果你仲妄想歐元等於西德馬克，你就係倒錢落鹹水海。
歐元已等於葡萄牙埃斯庫多、西班牙比塞塔、希臘德拉克馬。倘若嗰啲貨幣得1厘息，仲唔不斷兌美元？如果你仲未，快啲沽歐元啦！歐央行已簽歐元嘅死亡令，依家只係等德國人民發難，德國脫離歐元區。第一站係歐元兌美元一兌一，一注獨沽歐元！
作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場所，不斷交學費。
Monday, April 19, 2010
新加坡經濟增長逾三成
新加坡經濟增長逾三成
嘉賓：孫柏文、羅家聰
主題：經濟現象
內容：水漲船高
http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=75368
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