王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報(理財投資P.33,2010.2.10)
繼杜拜爆煲要兄弟阿布札比打救，歐洲地中海地區又陷入主權國債務危機，從電視上可以看見，散戶對此精神為之一振，危中有機嘛，還不是入市良機？輕危難、重機遇，已是大多數人對危機的詮釋。這次由希臘颳起的債務風波，是否又一次賺錢機會，有大量的財經專家以至堪輿學家給予意見，用不着獅子山學會評論；但對於歐洲各國的融合和歐盟會否成為能跟美國一爭長短的強國，這危機卻給我們很大的啟示，結論是這個歐洲人搞的合縱，跟我們偉大祖國兩千多年前的正版第一代合縱，都是同路人而已。
談到現代歐洲版的合縱，便不能不說歐羅。猶記得冰島在2008年出事後導致冰島克朗大幅貶值時，有論者便高舉歐羅的神奇力量，說如果冰島加入了歐羅區，便不會遭金融海嘯沒頂。但縱使加入了歐羅，「歐豬」債務危機還是發生，可見歐羅一點也不神奇，只不過應驗了我們香港的江湖智慧，「出來行遲早要還」這現實而已。
今次「歐豬」債務危機，眾所周知的原因是歐豬各國債台高築，政府財赤達GDP雙位數。西班牙、葡萄牙、意大利等國，政府洗腳不抹腳由來已久，但這幾十年來都沒有出現過像今次大規模的連環爆煲危機。歐羅不單沒有神力，更是歐豬們的索命符。可以說，如果美國的社區再投資法（Community Reinvestment Act）是次按的根源，歐羅也是今次歐豬債務危機的成因。原因何在？
瘋狂舉債種禍根
情況有如一個名聲不好的人，靠借債度日。銀行眼見這人不擅理財，借錢給他當然小心一點，利息也要相應提高。不料，一天一個發了大財的遠房親戚，說要跟他合作，甚至要合組一家公司，齊齊賺錢。銀行家們丈八金剛摸不着頭，不知這光棍何德何能。
不過，既然財主也跟他合作，他的財力也應該相當吧，所以銀行家們都願以貼近給財主的優惠利率貸款給他。光棍眼見借貸利率突然低了幾百個點子，機不可失，立刻以新卡找舊卡數，每月利息開支因而大減。
如果光棍要重建個人信譽，這可以說是大好時機。可是光棍死性不改，有平錢又何妨借盡，故更瘋狂的借貸，在好景的日子，生意也像做得頭頭是道。好景不常，銀行也有收緊銀根的時候，再也借不了平錢給光棍了。
慘了，光棍連下一個月出糧也成問題，員工每天向他喊打喊殺，銀行家跟他眼巴巴看着財主親戚打救，財主卻說，相信光棍能成功的勸服他的員工們少收一點工資…… 刻下「歐豬」光棍們的債務危機，只有三個結果：一、財主親戚（主要是德國）打救。二、環球經濟轉好，但市場明白「歐豬」們的系統性風險，雖仍願意繼續融資，但要以溢價借錢給她們。「歐豬」因此陷入高息環境，對經濟復蘇更為不利；同時因生產力遠遜德國，如要留在歐羅區，必然要經過漫長而痛苦的通縮（就像亞洲金融風暴後的香港），以重拾自己在歐盟的競爭力。三、脫離歐羅（等於賴賬），讓本國貨幣貶值，立刻增加國際貿易的競爭力，但可見將來的融資成本會更為高昂。
危機可催化歐洲統一
由於人們深信歐盟因基於政治理由，財主親戚們會不顧一切的打救歐豬們，現在市場的各類資產價格亦反映了這個預期。事實上，如果歐盟能把握這次危機，成立像美國聯邦這樣一個強而有力的中央政府，能向各國成員國抽「聯邦稅」，藉此制度化的把富國的財富轉移協助窮國（就像長期以來紐約州上繳的聯邦稅用來資助阿肯色州一樣），而不是像現在要等危機爆出才來援助，歐盟或許真能一統歐洲。
其實，在現有的歐盟模式下，這等危機久不久便發生一次，而每一次德國都援助的話，實在也是一種財富轉移，不過其穩定和可預知性跟美國的聯邦制則有天淵之別。不過，在這有五億人口、N個種族和N2種語言文字的國際聯盟，現在當落難的希臘人聽見德國人可能出手相救，也喊着「德軍又開進來了」。
德國人也問自己，「我們的生活難道很好，為什麼要幫歐豬們不成」？法國人說話更摸不着邊際，遑論其他捉襟見肘的鄰邦。這樣的歐盟，就像秦惠王兩千多年前評論搞合縱的山東六國，「就像雞綁在一起不能安寧」一樣。一個因政治協商所產生的歐羅，又怎能在有賺無賠的情況下叫歐洲統一？還債的遊戲才剛開始！
獅子山學會行政總監
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