目空一切的歷史教訓

王弼 - 獅子山學會行政總監,信報(理財投資P.37,2009.12.2)

舊約聖經創世記（和合本）有以下一段，描述神在創世不久後人類間的對話，這對話極有可能在人類吃飽沒事忙下發生的：「來吧！我們要建造一座城和一座塔，塔頂通天，為要傳揚我們的名，免得我們分散在地上。」這座塔就是有名的巴別塔（Tower of Babel），特點是「塔頂通天」，所為的不是錢，而是「要傳揚我們的名」，揚名立萬而已。結果出事了，上帝認為人類此舉是妄自尊大，便「變亂他們的口音，使他們的言語彼此不通……他們就停工，不建造那城了。」巴別塔應該是人類史上第一個爛尾的大型建築項目。


摩天大樓指數

從遠古鏡頭一轉到最近期的爛尾大型建築項目──杜拜，兩個故事又竟有不少相同之處？目前接近完工的世界最高建築物，樓高八百一十八米的杜拜塔（Burj Dubai），外型跟藝術家描繪下的巴別塔卻又有幾分神似，再加上我們耳熟能詳的人造棕櫚群島和世界群島、Hydropolis海底酒店、帆船酒店等，所以在杜拜便流傳這樣的一句話：「在杜拜只有想不到的，沒有做不到的。」「串」嗎？「串」得很。不過大家可能有所不知的，是杜拜做了那麼多的事情，搞到今天陷入財困，杜拜酋長穆罕默德在2006年時表明只不過是要把杜拜建成「中東香港」。獅子山學會無意在這裏幸災樂禍，不過希望探討一件事：為何摩天大樓指數（skyscraper indicator）的預言屢試不爽？

摩天大樓指數最早是由Edward R. Deway在其1947年的著作Cycles－The Science of Prediction中提出，他觀察到從1830年到1947年一百多年間，美國紐約市建築物興建與股市、景氣的關係，他發現景氣到頂的重要訊號之一，就是有創紀錄的摩天大樓或最浮誇的建物興建。理由簡單，只有市場已進入瘋狂階段，目中只有繁榮的前景而缺乏危機感，才會興起「只有想不到，沒有做不到」的念頭。

最重要的不是沒有人為這些脫離現實的興建項目撥冷水，而是他們在提出質疑的過程中，都給不斷上漲的資產價格打了巴掌，有的選擇沉默，無謂自討沒趣；有的為保飯碗，更轉投唱好陣營。事實上，紐約帝國大廈在1929年動工、台北101在1999年和近年的杜拜塔暨其他充滿想像力的建築，在經歷長久的繁榮期後，當絕大多數人認為繁榮是必然的，便不難發覺傻事會接連發生。

愈長的繁榮期，我們會見到更大、更有毀滅性的傻事發生。本來市場有其經濟周期，在盛衰的過程中淘汰一些不設實際的項目，人也變得有危機感，可是政府卻用財政政策、過分的低息、量化寬鬆、甚或是自己當起投資者也好，硬要人為地拖長繁榮期，才會使如杜拜等浮誇的「癌症項目」得有資金繼續坐大，最終把整個杜拜拖死。


香港我至叻

在回歸之際的香港，我們不也是曾經滄海、目空一切？還記得陳百祥大唱《我至叻》，香港人「玻璃都變鑽石」？其後我們卻經歷了亞洲金融風暴、千禧年的科網狂潮、沙士，當中特區政府施政縱有諸般的不是，可能是基於《基本法》107條的量入為出局限，仍嚴守到自由市場的底線，就是尊重市場的遊戲規則，閣下投資損失，與人無尤，所以特區政府沒有救百富勤，也沒有救負資產；當銀行界到普通投資者都知道要為自己投資負責任時，就是這個態度了。

當全世界都瘋狂炒賣房地產的時候，香港人沒有零首期買樓，銀行還是嚴謹的審批按揭，就此逃過銀行大規模倒閉的厄運。

還有一點要強調的，是在曾蔭權宣布放棄積極不干預前，香港政府對自己當起投資者來還算克制，這良好的傳統雖正被曾蔭權政府不斷削弱，但仍有一定底子，倘若我們的外基金主持人，在2007年時聽從了不少學者們的建議，學杜拜、學淡馬錫大展拳腳，香港能有今天的光景？

可是，從現在香港政府經營有港版房利美之稱的香港按揭證券公司，到蓋高鐵、西九到郵輪碼頭檔起投資者來，又在雷曼迷債事件上，迫銀行賠款，使香港人失去危機感，長此下去，香港能否度過下次的經濟危機，我們還是自求多福罷！