新「股海明燈」

王弼 - 獅子山學會行政總監 (信報 - 經濟．企管 P.34 , 2008-03-31)

華爾街大行貝爾斯登於兩天內迅速崩潰，摩根大通在聯儲局的補貼下曾提出以每股2美元的收購價作為拯救貝爾斯登的方案。可恥的作價氣得貝爾斯登董事局有「寧為玉碎，不為瓦全」的想法，以致摩根大通不得不大幅提高收購價五倍。然而，觀乎貝爾斯登的負債有如無底深淵，每股10美元的收購價恐怕已是「天價」，投資者不應再有任何幻想。除清盤外，看不出貝爾斯登可怎樣逃過被接管的命運，而市場亦揣測下一家步其後塵的會是哪一大行。

　　不難想像，現在最擔驚受怕的可能是各亞洲或中東國家的財金官員，他們轄下的國家主權基金早前積極注資歐美各大投資銀行，股價大幅下跌早已令他們焦頭爛額，當然官員們可以自圓其說這是屬於長線投資故短期波幅毋須憂慮。但現在發現這些大行可以瞬間消失，而自己只為美國「填氹」，看來他們的投資眼光真的非常一般。

公僕加薪=股市見頂？

　　論到眼光，我們的特區政府又如何呢？去年8月高調動用25億以每股150多元入股港交所，現在政府虧本事小，未推動到香港的金融業發展之餘間接製造了去年的股市泡沫事大；事件鼓動許多市民跟隨政府入市（特別是港交所），他們都領教過政府的「神機妙算」，現在提起這事，相信他們的心仍在隱隱作痛。

　 當我們再檢視政府的預測能力，從它對未來經濟樂觀與悲觀的程度，更觀察到一個有趣現象，就是當政府對未來經濟非常樂觀的時候，往往是經濟見頂甚至是泡沫爆破的時候；對經濟非常悲觀的時候，亦是否極泰來之時。通常政府表達它對經濟的看法都非常官腔，沒有什麼前瞻性，但從它的行為卻不難觀察到它骨子裏的想法。

　　回歸以來，政府對調整公務員薪酬都非常謹慎，一定經過深思熟慮，待有最強的理據才進行調整，而這正是政府對未來經濟看法的最好指標，因為政府只會在它認為香港前景一片光明下才對公務員加薪，反之亦然。

　 自2000年起，政府對公務員薪酬有三次調整，第一次在2000年9月首次暗示公務員加薪，於2001年4月生效，期間科網泡沫爆破，為期三年的熊市正式展開，股市由18000點下跌到2003年的8000點水平，然後在2003年股市見底的時候，政府於2003年2月宣布公務員減薪，恒生指數就在當年6月見底，展開四年牛市，升至去年近32000點。而政府剛於去年7月上調公務員的薪酬，那讀者認為現在股市的下跌是調整？還是漫長熊市的開始？公務員加薪這指標或有機會取代已過時的「秋官效應」，而香港市民又有一個預測股市的新指標。

高官作風保守

　　特區政府預測能力欠佳這現象，其實也不難解釋：高官都是獨當一面的人才，不然不會達到今天的高位，可是官場有其遊戲規則。在香港現今的政治環境下，官員不能貿然冒險（我們也不要求他們進取），他們一定要等市場充斥好消息，才敢對公務員薪酬調整，然而市場只有好消息而沒有壞消息的時候，往往就是由盛轉衰的時候，這是歷史的必然，也注定政府永遠是「股海明燈」。

　　最後，獅子山學會想帶出一點：既然政府預測能力欠佳，那周一嶽局長剛剛為我們作出所謂三十年人口趨勢和醫療開支預測，繼而要求市民增加承擔，其理據又是否站得住腳？是否政府營運失當，自己沒決心解決，以此來掩飾？我們必須承認，香港政府有今天的巨額儲備，是因為大部分香港市民對自己的將來都很負責任、很有打算，政府何以總認為市民是一個負擔？何以總認為市民對自己的計劃和需要不比政府清楚？一個強積金已叫許多人吃不消，還要多來一個強醫金？或許，香港人仍可安慰自己，我們還未如新加坡人要供薪金的四成作為養老，怎不額首稱慶？別高興，那只不過是時辰未到罷了。