王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資 P.33, 2009.2.25)
美國的7000億美元拯救銀行方案在去年10月才通過，月初奧巴馬新政府又通過了8000億元刺激經濟方案。奧巴馬總統說只有政府有財力令經濟起死回生，這根本是謊話，花的錢都是天文數字，美國政府哪有這麼多的錢？
另一邊廂，國務卿希拉莉甫上任便出訪亞洲四國，以顯示美國對亞洲的重視，更謙卑地定性這次出訪為「聆聽之旅」。美國還極力恭維小兄弟中最有能力挑戰自己地位的中國，說「如果沒有中國和美國的合作與主導，期望全球復甦是不現實的。」溫家寶總理才剛在歐洲訓斥美國如何為世界帶來災難，難得希拉莉嚥下這口氣之餘還能拋出橄欖枝，堂堂世界盟主如此低聲下氣，說穿了還不是有求於人？美國提出的清單很簡單，就是希望亞洲各政府不要吝嗇，不要只看着她這作老大的花錢，小弟們也要狠狠的花錢，還要借錢給老大，要不然小弟們的貨品往哪裏賣？世界貿易又怎會有自由？
勿仿美國增開支救經濟
希拉莉又說：「中國繼續支持美國國債，意味中國肯定我們之間的聯繫。我們當真是起跌與共的。」這根本像是刁蠻小姐，對不屑一顧的裙下之臣突然投懷送抱，憤青們立時心花怒放。不知是否事有湊巧，中國銀監會培訓中心主任羅平早前便說：「除了美國國債，你還能持有什麼？」；又有消息指中國今年的財政預算赤字規模將由過去控制在2000億到3000億元人民幣水平激增至9500億元人民幣。對於美國的要求，中國可兩脅插刀，可是世上沒有免費午餐，而且陷阱處處。對於買美債，中國在目前的金融體制下還可以說是無可奈何；但對於仿效美國激增財赤以挽救經濟，很多人卻是由衷相信這是救市良方。但美國為各國開出增加政府開支加買美債的藥方，只是搵笨（佔便宜）而已，此話怎說？這得從美元霸權的歷史說起。
上世紀七十年代以前，全球大部分國家貨幣制度都是金本位。既然發鈔要有黃金作儲備，美國當然不能隨心所欲發鈔。但在六、七十年代，美國陷於越戰，戰爭令美國外債不斷攀升，黃金儲備不斷外流，眾債權國恐怕美國的黃金終有一天用完，便加快將手中美元兌換為黃金，於是當時的美國總統尼克遜就賴賬，將美元脫離金本位，不再用黃金，而用隨印隨有的美元還債。結果是債權國損失慘重，應收賬上的黃金就這樣變為美鈔，還被迫跟隨美國脫離金本位，最後更莫不以美元代替黃金作為儲備，美國賴賬後還可成為大贏家，這才堪稱史上最偉大的騙案！
以後，美元以其國際結算貨幣地位，繼續泛濫全球，根據估計，在1997年，便有約一半的美元在美國境外流通（註一），相信此比例在這十二年間有增無減，這解釋了為何美國既可不斷發鈔而不受通脹之苦。
華府代外國人投資美國
如今，美國當然希望依樣畫葫蘆，再來一次「世紀騙案」！2008年，美國國債總額（不包括美國政府部門間互相持有的債務）為65000億美元，外國持有美債為31000億美元（註二）（中國佔7000億美元，即總額十分一多一點；中國是否可以拋美債作為與美國博奕的籌碼，實屬見仁見智，此乃後話），亦是約一半之數。由此估計，美國現在發新債來刺激經濟，至少有一半是來自海外資金，希拉莉亞洲之行得到各國的支持，海外資金比率可能會再上升。因此，所謂政府增加開支，其實是華府代外國人投資美國，美國民間還是錢在自己手，可以自由決定增加投資及消費。所以在美國，政府增加開支所帶來的排擠效果（crowding out effect），比世上任何地方都輕微。華府也可以容忍政府增加開支所帶來的浪費，因為損失大部分都由外國人承擔。況且，美國亦有賴賬前科，根本不怕巨債還不清，美國當然可義無反顧的增加政府開支。
塘水滾塘魚減低乘數效應
但對於長年有龐大貿易盈餘的地區像日本、德國和中國等，她們的儲備，大都是用人民勞力換取的美債，政府用以刺激經濟的資金，則是向民間發債籌集的，兩者都是自家人的錢。把人民手中的錢，轉到政府，然後勞煩政府官員代替市民消費，不少論者便以乘數效應為理由，硬說總消費和投資必然會增加，但卻永遠不考慮這些地區都沒有美元這獨一無二的工具，發債不能吸納外國資金，塘水滾塘魚，乘數效應又怎能不大打折扣呢？而且官員（我們的高薪公僕？）代市民洗錢，又怎會比市民來得精明呢？
事實上，美國在2001年的一次性退稅刺激經濟方案，以當時美國人都樂於消費的情況下，乘數效應也只是一，實在看不出在經濟步入蕭條的今天，美國政府帶頭開支能扭轉乾坤，更遑論亞洲各國？如果我們的政府真是跟美國瘋狂增加開支，到頭來我們一窮二白，但又沒有美國的融資能力，最後的贏家還不是由美國來當？
最後，在財政預算案的前夕，獅子山學會明白香港特區政府有其政治壓力，正積極研究政府開支刺激經濟以平息民怨，但願官員們能夠明白國際政治博奕的底蘊，不要人云亦云，以免再墮進美元霸權的圈套。況且，還有比政府增加開支更好的利民措施，篇幅所限，就容讓預算案公布後再談吧。
註一 National Center for Policy Analysis（http://www.ncpa.org/ba/ba280.html）
註二 U.S. Department of the Treasury, Bureau of the Public Debt
（http://www.treasurydirect.gov/）
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