人民幣不應升值

王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資P.35,2010.6.23)

中國人民銀行於周末宣布將逐漸增加人民幣率彈性，被市場解讀為升值，資產市場迅速回應，亞太區股市反應尤其激烈，升幅全球之冠，亞洲貨幣普遍升1%以上，原材料如銅價單日升幅更達2%，均高於人民幣的0.42%。

消息公布前，資產價格已因早前歐洲債務危機過分超賣而反彈了兩周，人行的決定如火上加油，此乃一石二鳥之計，一方應付G20峰會要求人民幣升值的壓力，一方為農行上市打打氣。然而，投資界認為人民幣升值為國內外經濟注入動力，一致看好前景，但我卻認為是趁好消息出貨的良機，人民幣如果在這時候升值，對中國不是好事。

近年人民幣突破性的變革，應是2005年放棄緊盯1美元兌8.28人民幣的率，之後於三年內升值兩成，在金融海嘯後又於六點八三比一的水平緊盯美元兩年。所以，那次貨幣改革可分為2005年至2008和2008年 2010年兩階段。

上證六千多點難復見

2005年的升值之背景，是那次變革成功的關鍵。如不善忘，應記得中國經濟從沙士蹂躪中復蘇僅兩年，環球經濟也在科網泡沫、九一一和會計醜聞後，格林斯潘以超低息刺激經濟下，得到兩三年的和平日子。2005年全球經濟復蘇勢頭已成，中國也從一個輸出通縮的國家，開始因應付不斷增加的出口訂單，大量購入原材料而輸出通脹（原材料而非制成品的價格上升），但國內通脹還是似有若無。資產價格方面，上證綜合指數從2001年的二千二百四十五點下降到2005年6月 6日的九百九十八點才見底，結束四年漫長熊市（沒錯，中國是有熊市的），國內同胞都聞股變色，樓市亦是難兄難弟，買家輸多贏少。

而奇怪的是，中國經濟自亞洲金融風暴、在通縮的情況下，經濟增長連年達7%以上，資產價格可謂大幅落後實體經濟。在這雄厚的經濟實力下，加上龐大貿易盈餘，人民幣升值兩成可算是小的了。

可是，踏進2007年，上證綜合指數竟於兩年間上升六倍，到六千一百二十四點！房地產升幅亦不遑多讓，再加上各類食品糧油、能源和日常用品漲價，通脹非常嚴重。要明白一點是，對外國貿易夥伴而言，貨幣升值可以是藉通脹或率上升達成的，而在2005年至2008年，兩個情況都出現了，所以人民幣的實質升幅，是遠遠超過兩成，很有可能在2005年偏低的率，2008年已是偏高了！這就完成了升值的第一階段。

其後，金融海嘯掩至，人行決定剎停人民幣升值是沒錯的了。然而，是4萬億元財政刺激方案也好，人行以水淹七軍之勢迫國企借錢也好，國內的房地產突破海嘯前的高峰，過多的流動資金和財富效應下通脹又重燃起來。更甚者，歐洲債務危機又至，外幣對美元大跌，通縮在歐洲若隱若現，人民幣變相升值近10% （以去年9月計算）。金融海嘯後，雖然價名義上按兵不動，實際上卻又升了不少，人民幣現在的問題是過高而不是偏低！

升值有百害而少利

更令人憂慮的，正如上述，中國輸出通脹是因製造業對原材料需求強勁所導致的，出口製成品卻因低技術和過度競爭，一點提價能力也沒有，所以美國雖然也瘋狂印鈔，一來錢只填進銀行黑洞，不會搆成通脹，另外原材料漲價都由中國廠家承受，只要問問大部分廠家朋友，看看富士康事件，就知中國根本是西方的血汗工廠！有說人民幣升值會從降低進口原材料費用，那更本站不住腳，因為原材料的漲價，永遠高於人民幣名義升幅，在工資飆升、實質價過高的現在，出口商更難生存，轉為高增值工業又不可揠苗助長，可以說人民幣升值是百害而少利！

再者，人民幣如像2005年般慢慢升值，熱錢更不會走，房地產泡沫會更難對付，西方要求人民幣升值跟本是橫蠻無理兼靠害。中國應該做的，是加息壓通脹，房地產不再漲，熱錢自然會走，當然會有經濟調整的痛苦，但製造業和物價會穩定一點，讓經濟再上正軌鋪路。然而，加息觸動到有樓人士，特別是有很多土地物業階層的神經。中國經濟發展之複雜，不是不言而喻嗎？

獅子山學會行政總監

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利字當頭：個人消費概念穩陣嗎？

利世民, 蘋果日報 ( 財經要聞, B13 2010. 06. 15)

大陸中央要推動個人消費概念。怎樣推？上調最低工資，立即就可令平均有工作做的收入上升。嫌工資上升帶來的效應太慢？直接補貼吧！噢，最低工資令到一些人失業嗎？擴大社保的範圍，人民便不用擔心了。

要是這些政策，都不用埋單計數的話，當然很好。但是，漫畫都有教等價交換的道理，堂堂一個大國的計劃經濟大員，不會未聽過吧。只不過，在宏觀經濟調控，永遠都有兩種人不會反對，甚至乎，連出句聲的機會都沒有。被剝削的永遠是普羅大眾？你會不會是在社會學系和文化研究花了太多時間了？Get a real job，please！

留錢給下一代不夠實際

廿世紀的政治，驗證了社會上最好欺負的，永遠是還未出生的人。無錯，一個國家一起先使未來錢，好不快活，最過癮的是，下一代又有再下一代，子又有子，孫又有孫，結果還是公道。

大家要是明白政府如何以發鈔來代替徵稅，以通脹和高利率掩飾低裝的管治，那世民便不多花筆墨。對經濟學根底薄一點的朋友，道理也不難明白：當鈔票增加的速度快過經濟實質增長，鈔票的價值也不斷下跌，其他所有東西的價格也不斷上升。要是你常留點錢給下一代，對不起，到他們用這筆錢的時候，可以買得到的東西也不及以前的多。道理就是這麼簡單。

回到大陸，中央政府要搞那麼多的福利主義，部份要企業食了死貓，算數；不過，始終還有其他的開銷。靠稅收嗎？世民念書的時候，早就知道大陸的稅收效率奇低，是沒有法治的後遺症。還不是同一道板斧嗎？也許，今朝有酒今朝醉，個人消費概念會有點noise。不過這種泡沫又可以撐多久呢？

利世民
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