雷曼．歐羅．香港

王弼 - 獅子山學會行政總監, 信報 (理財投資P.39,2010.5.19)

周末的五區公投對香港人來說當然是大事，無論是積極投票的選民，還是否定公投必要性的一群，大家都難免着眼投票率的高低，以致過去一周傳媒集中報道這次選舉，而少了跟進歐洲的事態發展。

不過，當歐洲的局勢發展已成為世界政治經濟舞台的中心時，對於香港這個細小、開放的外向型經濟體系來說，我們實在不能負擔忽視歐羅解體所帶來災難（三個月前對歐羅解體從不可思議，到現在連前聯儲局主席伏爾克出言附和，證明形勢急轉直下）。

簡單點說，十級地震已在歐洲發生，金融海嘯第二波隨時殺到，傳媒第一時間發出強烈警告，跟市民說說如何走難，在這十萬火急的情況下，應該比分析公投投票率高低重要吧？

不想危言聳聽，實在希望自己是杞人憂天而已，亦希望現實能和很多財經評論員樂觀的分析一樣：「歐盟不會坐視歐羅狂跌不理，或會像2001年般聯手在市場買入 歐羅提振信心。」但實情是歐盟如果有能力提振市場信心，早就做了，還等到現在成為落水狗？就算歐盟不顧歐洲央行的獨立性，迫使其瘋狂印鈔，也只能多印歐羅而已，那又用什麼「在市場買入歐羅提振信心」？

德國無奈伸援手 暗藏異心

2000年央行曾有聯手挽救歐羅滙價的干預行動，不過，那是七大工業國的聯手行動，當中的美國、加拿大、日本當然可以印鈔救歐羅，但此一時彼一 時，2000年各央行遊刃有餘，今天泥菩薩過江，國內面對民眾強大緊縮開支壓力，怎能救歐羅？況且，歐盟自己也籠裏雞作反，有傳媒指西班牙總理「爆料」， 法國總統薩爾科齊在5月7日歐洲元首高峰會上，曾以法國退出歐羅區來威脅德國總理默克爾，迫使她同意歐盟大灑金錢援助「歐豬」各國！法國自己沒有財力，但又騎劫德國救市，面對如此無賴，德國怎沒異心？

所以，歐羅的破敗，就如本欄上周曾警告，是遲早的問題，除非歐洲再出現一個拿破崙或希特拉， 以武力統一歐洲（當然無人想見，但如亂局繼續發展，又並非全無可能，好在我們還有被偉大毛主席形容為「紙老虎」的美國坐鎮）。如不，想想今天在國際上以 歐羅交易的經濟活動、各類型基金、銀行的資產負債表、歐洲人的財產，將如何分配和計算？已融為一體的歐洲貨幣，如何再分體成為德國馬克、西班牙比薩塔、法國法郎、義大利里拉？銀紙只認銀碼不認人的，不可能德國人的歐羅就自動成為馬克、義大利人的就成為里拉吧？ 總之情況複雜，想都不敢想。

如果雷曼爆煲可以衍生2008年的舉世震撼，歐羅的解體更是巨型「黑天鵝」，可怕到極點，所以這刻只希望高盛環球首席經濟分析師Jim O'Neill所言是對的。他說：「不管旁人笑他瘋癲，德國和法國都對歐羅熱情的押上了注」（The Germans and French are passionately committed to it whether the rest of us think it's crazy or not.）所以O'Neill認為說歐羅會解體的人是「荒唐」的。但願O'Neill是對的，而佛利民和伏爾克真的是想多了！

切勿只看機遇不見風險

愚某一介草民，有幸得蒙《信報》信任，給予此欄讓我無的放矢，因此以盡能力分析社會經濟問題為己任，目的只希望讀者面對各樣事情時，能多一個分析角度，在這風高浪急時刻，小心一點總為上算。畢竟，坊間每每誇大危機中的機遇而漠視風險。我所經歷的，是很多誤認「危」為「機」的人，認為自己眼光好，會一朝發達， 奮身在風暴中買樓、買孖展，但最後輸掉身家的人遠比成功的人多。

當然，那是個人的決定，社會應容讓冒風險的投資行為，不然社會階層怎有流動？不過，政府應否以公帑鼓勵市民作如此高風險的投資行為？特別在全球金融海嘯稍為緩和，但歐洲又颳起金融風暴，伏爾克都憂慮歐羅解體的時刻，有政客作為資深測量師，深明住宅物業斷供或被銀行追數的比例，以居屋業主為最多（原因是買居屋人士既然要政府補貼才能置業，一旦息口上升或減薪、失業等，他們的現金流是最快出問題的），但仍為自己的政治資本，與政府打對台，要求復建居屋，慫恿年輕人入火炕。

如果金融風暴颳不成，樓價繼續上升，資深測量師便成為政治大贏家；金融海嘯第二波真的殺到，炮灰就由年輕人當，大不了八萬五依樣畫葫蘆，拍拍屁股，資深測量師現在還不是身居高位？說到底，在中國這個香港特區，市民都是政客的棋子籌碼，豈不悲哀？

獅子山學會行政總監
王弼
info@lionrockinstitute.org

歐央行瘋了！

孫柏文 - 獅子山學會研究部總監,AM730(投資M34-大明燈,2010.5.05)

希臘及其他南歐國嘅債務危機，喺上周末卒之「解決」。大家唔好以為，係嗰啲咩國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟聲稱會俾嘅好多千億歐元救希臘方案。

咁嘅救市方案永遠都有個死穴，就係錢從何來？若要它國的國民、納稅人救希臘，喺民主政治成熟的國家係很難嘅，咁救完希臘再救西班牙、葡萄牙等，又邊會再有 錢？若我係借貸過度嘅政府，都想有枝魔術棒，一揮就有錢還、有錢使。有魔術棒，就唔使俾啲民選國會阻住晒，你啲67歲先退休嘅德國人唔肯救啲60歲就可以 有政府老人金嘅希臘人？冇問題。魔術棒呢，就只係喺小朋友童話世界先有。我哋成年人世界，就唔係叫嗰個神奇變錢器做魔術棒，而係叫做印鈔機。係咁印，係咁印。

點解孫柏文話希臘、南歐問題已「解決」？因為歐央行做咗個小改動。不過呢個小改動，係登陸月球太空人岩士唐嗰隻，即係one small step for歐央行、one giant fall for歐元。

呢個小改動，就係之前，如果銀行手緊，可攞抵押品俾歐央行去當，不過歐央行冇「二叔公」驗貨睇價嘅能力，所以就將工作外判俾啲信貸評級公司。啲抵押品嘅信貸 評級要達標，歐央行先會受。歐央行剛宣布從本周起，任何希臘國債，都毋須再要信貸評級，都可做抵押品借錢。仲要金額係票面值計。

今時今日， 你用例如100蚊問希臘政府買張每年有8厘息嘅十年期國債。跟住就將張債券俾歐央行當抵押品借錢，歐央行即時俾100蚊你，每年收1厘息，不過希臘政府仲 係俾8厘利息你，你淨賺7厘。跟住你又攞歐央行借俾你嘅100蚊，又買多張年息8厘嘅希臘國債，又再俾歐央行當抵押品借錢，不斷咁做。你原先嗰100蚊， 分分鐘有好多倍利潤。打個比如，有個地產發展商賣危樓，仲要係好多貨。但佢就同買家講話會租番做佢公司嘅辦公室，每年俾相等如購入價8厘嘅租。跟住你就攞 張地契做按揭，銀行俾你做十成同只收1厘息，以前銀行會派人驗樓，但依家唔使，你要賺仲唔瘋狂循環咁買樓？

你問邊間銀行會咁唔錫住啲資本？有，咪就係可亂印鈔票嘅歐央行囉！亂印鈔票令現金持有人被秘密地剝削，不過債仔就靜悄悄減債。未有歐元前，啲南歐國好鍾意咁做，所以要氹現金持有人買佢隻貨幣，連短息都要高。

依家歐央行咁做，已與以前南歐啲央行一樣。即係如果你仲妄想歐元等於西德馬克，你就係倒錢落鹹水海。

歐元已等於葡萄牙埃斯庫多、西班牙比塞塔、希臘德拉克馬。倘若嗰啲貨幣得1厘息，仲唔不斷兌美元？如果你仲未，快啲沽歐元啦！歐央行已簽歐元嘅死亡令，依家只係等德國人民發難，德國脫離歐元區。第一站係歐元兌美元一兌一，一注獨沽歐元！

作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場所，不斷交學費。