利字當頭：好男人不會亂投資

利世民, 蘋果日報 (財經要聞, B11 2010. 06. 22)

「歐豬的情況跟日本不一樣。前者，欠的是外債；後者，只不過是欠自己的國民。」一位好像很了解國際局勢的公共知識分子，發表他的偉論。「債權人是否自己的國民，又有甚麼實質的分別呢？難道，欠自己人的錢可以不用還？還是欠外人，他朝default人家也拿你沒辦法？」世民認真的問。

政府藉通脹印銀紙減債

事實上，政府欠債，無論是誰的錢，結果只有兩條路。第一條路，就是節衣縮食，刺激增長，長命債，長命還，行這條路，要很大的政治勇氣。第二條路，就是繼續借，同時慢慢加點通脹，一來用多印的鈔票還點利息，二來透過通脹，將欠下的債慢慢消弭掉。試想，一年2%的通脹，就算一點本金也不還，30年間便磨掉一半的債。

債主有防禦的機能。當政府揹了一身債，也不再為鈔票的購買力負責，這時就出現了所謂的通脹預期。如是者，政府發的債也越來越不值錢，要付的息率也越來越高。要是官債的持有人多是自己的國民，理論上政治改革的支持也會多點。

可是，像日本這個世界最大的國債市場，不但政府沒有一點洗心革面的決心，最近就連國民對這個投資的信心也越來越低，尤其是當日本政府的負債有增無減。

日本人不信政府長遠計劃

據說，日本人都不信政府的長遠計劃。年期短一點的國債，相對更受歡迎。今年3月底，6000億日圓國債的拍賣，只錄得2.25倍認購，是04年4月以來最低。過去一年，日本家庭持有的國債投資，下降了 4.63%。

日本政府找了廣告公司，叫女士揀「好男人投資國債」做老公。不過，世民倒覺得，換了精明的香港女士，很可能會說：「蠢男人，先至會借錢畀人。」

利世民

http://hkliberty.wordpress.com

利字當頭：一道板斧

利世民, 蘋果日報 (財經要聞, B09 2010. 06. 03)

小泉之後4個日本首相，由安倍晉三、福田康夫、麻生太郎到鳩山由紀夫，每個都只做得一年左右。畢竟，經濟不好，政治上也自然多變動。

剛巧在星期一，世民跟一班美國來的大學生討論時事，我說：「今天的世界，情況就似90年代的日本。只不過是規模上，全球泡沫更大，爆破影響到的人更多，結果更不可預測。」

席間，有一位看來廿歲出頭的日籍學生挑戰說：「你說日本經濟有問題嗎？我可不覺得。我們仍然好好的啊！要是全世界都可像日本般，那已經不錯。」

二十多年前，大家都以為世界的中心快要搬到亞洲，不，東京才是世界的中心呢！89年12月29日，日經平均指數以38916點收市。當時，中國改革開放前景模糊，冷戰末期的歐洲，尚在等待「蘇東波」（蘇聯、東歐的第三波民主化）正式展開序幕。美國的環境確是比較好，但大病初癒，形勢始終不及當頭起的日本。

人為拉低利率難令社會復活

90年3月，日本大藏省對應「炒風」，緊縮土地融資，日本的銀行也收緊有關借貸，令地產相關資產價格暴跌，銀行紛紛資不抵債，由此開始了不斷以寬鬆貨幣政策為銀行續命的做法。

91年7月，日本銀行貼現率是5.5%，到了93年9月已降到1.75%，可是減息能讓銀行苟延，卻救不了經濟。92年中，日經已蒸發了六成多賬面值。之後18年，都未曾回到那歷史高位的一半。

就在90年代 ，日本一向佔優勢的產業，幾乎統統被鄰近的南韓和台灣取代了，曾經稱雄的汽車業也全球化了。千禧年前後，新產業抬頭，手機、電腦和網絡，日本才忽然發覺自己和世界脫了軌。

日本的故事教訓我們，人為地將利率拉低和由政府帶頭開銷，只會令一個健康的經濟變成泡沫，卻不可令瀕死的社會復活。美國和歐洲泡沫相繼爆破，中國大陸的經濟和社會，也處處亮了紅燈，可是從過去兩年多，卻見各國政府只有同樣的一道板斧。你說，可怕不可怕？

利世民
http://hkliberty.wordpress.com